核心观点：
2022Q4基金军工持仓占比4.95%，有所回落。回顾2022年，受美联储加息预期、俄乌战争等影响，Q1军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显。2022Q2-Q3有所回暖，机构持仓比例持续回升至5.54%，创历史新高。2022Q4基金军工持仓占比为4.95%，同比减少0.15pct，环比减少0.59pct。展望未来，我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情影响消除，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块业绩较快增长可期，中长期投资价值明显。
基金军工持仓集中度环比下降2.97pct。2022Q4持仓集中度63.2%，环比下降2.97pct。以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科、西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞、航发动力为代表的航空主机领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。各细分子板块来看，军工通信、军工信息化和总装厂子板块持仓市值环比正增长，军工材料、元器件和卫星导航子板块持仓市值均有一定程度下降。
军工板块被超配2.04%。2020Q4的板块超配比例创6年以来新低，之后便拾级而上。2022年该比例逐季走高，22Q4从Q3的历史高点2.49%回落至2.04%。我们认为，军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。
投资建议：看好Q1板块业绩增速，建议积极加仓。短期看，首先，随着疫情因素逐步消除，22Q4未确认收入的订单将结转至23Q1确认，叠加23Q1行业招投标重启，板块业绩增速有望快速回升；其次，根据复盘，两会之前军工板块上涨胜率较高，日历效应明显；再次，军工板块估值分位数34%，提升空间较大。中期看，23年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期整体向好，尤其是无人机、远程火箭弹、战略弹、军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。随着行业产能和下游需求持续释放，叠加疫情影响逐步消除，23年业绩增长有望上台阶。建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备领域包括航天彩虹、航天电子、晶品特装；远火装备北方导航；军工信息安全供应商邦彦技术；军工检测提供商思科瑞；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份；3）导弹产业链，包括航天晨光、新雷能、智明达、盟升电子超卓航科；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微、振华科技和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括七一二、中直股份、航天发展和中航电子等。
风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。