投资建议
2023年1月中证军工上涨6.8%（2022年12月下跌5.2%），跑赢上证综指1.4ppt；跑输沪深300指数0.6ppt；跑输创业板指3.2ppt，行业表现与我们在《1月展望》中的观点吻合。展望2月，我们认为正是较好的配置时间窗口：1）3月将有两会召开，公布国防预算。4月1Q23业绩密集披露，预计整体较好；2）成飞上市带动板块情绪，改革加快推进。我们维持“制导装备、航空发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑，尤其持续重点推荐制导装备和航空发动机产业链，优选有国产化替代逻辑和平台型公司，同时建议关注主机厂治理改善、军贸需求变化等。
理由
国企改革提质增效；重大资产重组带动板块情绪。1）1月9日，中直股份披露重大资产重组预案，拟整合昌飞、哈飞直升机总装资产。公司有望通过本次资产重组实现直升机业务资源全面整合，提升管理效率，增强综合实力。2）2月1日，中航电测披露重大资产重组预案，拟发行股份购买成飞集团100%股权。成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口的主要基地。作为我国最知名的主机厂之一，成飞集团业务涉及有人机、无人机产业链等领域，本次上市或为航空工业集团国企改革行动的关键一步。
4Q22主动基金减配幅度在行业中居前，担仍处于超配周期。1）4Q22，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.57%，超配幅度2.49ppt，环比下降0.50ppt，下降幅度在30个中信一级行业中排名第3。主动型公募基金小幅减配军工。2）军工已连续10个季度超配，当前正处于超配周期内且或将继续保持超配；2022年市场剧烈波动，军工板块4个季度均保持超配或表明市场对军工的长期信心。具体内容可参考2023.2.2发布的报告《4Q22公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰》。
业绩预告总体符合市场预期；当前是绝佳配置窗口期。1月以来，行业内超过60家公司已披露业绩预告或业绩快报，整体基本符合市场预期。受疫情等因素影响，行业部分公司4Q22订单将在1Q23结算，叠加2023年本身需求的旺盛，我们预计1Q23业绩整体较好。同时，国防预算将于3月的两会期间披露，从全球角度看，各个主要国家均提高军费支出。我们认为，受国企改革和基本面向好的双重催化，且估值处于较低低位，行业配置价值凸显。
建议关注
建议聚焦“制导装备、发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道，同时关注军贸领域和具有国企改革潜力的公司。
建议关注：1）制导装备产业链：新雷能、航天电器、盟升电子、宝钛股份、菲利华、国博电子、振华风光等；2）航空发动机产业链：航发动力、航发控制、华秦科技、航宇科技、钢研高纳、派克新材、铂力特等；3）航空装备产业链：中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航重机、光威复材、西部超导等；4）信息化：紫光国微、智明达、国睿科技、振华科技、睿创微纳、左江科技、全信股份、盛路通信、新劲刚、七一二等；5）新兴领域：无人机（航天彩虹、纵横股份）、商业航天（航天宏图、铖昌科技）等。
风险提示：产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等。