核心要点：
恒生生物科技维持强势上涨态势
本周医药生物上涨2.4%，位列一级行业涨幅第17位，涨幅居中，跑输万得全A0.5pct，近一年跌幅有所收窄，仍有16%跌幅。三级行业方面11个子行业呈现上涨，生物药、CXO涨幅居前，上涨超过5%，医院、血液制品微跌，跌幅分别为0.6%、0.3%。生物科技方面，恒生生物科技维持强势上涨态势，上涨5.6%，略微跑输恒生指数0.5pct，A股及纳斯达克生物科技涨幅分别为3.9%、1.8%。近期随着恒生生物科技指数持续上涨，恒生生科较内地PB折价快速下降至23%。估值方面，1月9日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.2X，PB3.2X，估值水平位于1倍至2倍标准差下限区间，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-14%、37%。
投资建议
新年伊始，国内及香港医药生物指数均取得较好的收益，尤其是恒生生物指数，受益于多重利好催化，在11-12月累计34%大幅上涨基础上，仍跑出5.6%的涨幅。近期第41界JPMorgan医药生物Week开启，该峰会是全球生物医药健康领域规模最大的医疗投资、产业交流合作大会之一，会议就全球药物创新展开讨论。巨头企业对行业最新变化及未来发展趋势最新研判也将深刻影响到投资市场的一致性预期，同时多家中国创新药企业亮相峰会，中国创新势力全球影响力也在逐步提升。此轮恒生生物科技触底回升行情最高涨幅已达到50%，除了市场因素外，我们认为2022年底的大额授权交易可能成为此轮周期启动的最大触发因素之一，因此我们认为此轮行情是对中国创新药生态系统良性循环基本面边际变化的正向反馈，而非短期超跌反弹的修复行情，我们看好后续中长期行情延续。
国内医药生物产业全面升级，从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非常清晰，行业长期增长将主要来自创新产品驱动。近10年中国创新药产业经历了概念、预期峰值、泡沫破灭，正从低谷期跨入光复之坡阶段，泥沙俱下的市场洗礼过后，估值回归，当前处于两倍标准差下线位置附近，优质标的拥有较高的安全边际优势。我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma转型创新两条投资主线。
1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1到N的平台型技术平台，长期看好ADC及双抗两大技术平台。
2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。
风险提示
1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
2、医药相关政策收紧风险。
3、国际注册及商业化低于预期风险。
4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。