事件：2023年1月以来，平安人寿、泰康人寿、友邦人寿等多家险企披露大额不动产项目投资情况，项目涉及商业地产、产业园区等，险企纷纷加码大额不动产投资。
点评：
险企加码不动产投资项目，或有助于提高长期投资回报率。2023年1月以来代表性险企平安寿、泰康寿和友邦人寿等纷纷披露近期大额不动产投资项目情况，投资项目既包括处于实际出资阶段的，也包括尚在协议签署阶段的项目。
平安人寿：1）平安人寿新增出资约1800万元投资北京丽泽金融商务区南区E-06地块不动产项目，该项目累计出资金额约为45.83亿元人民币；2）平安人寿新增出资2800万元投资北京丽泽商务区D-03、D-04不动产项目，该项目实际累计出资金额约为72.20亿元；3）平安人寿新增出资200万元投资北京丰台区丽泽路第E-01、E-05地块C2商业金融项目，该项目累计出资总金额约为66.703亿元；4）平安人寿拟投资四个产业园区不动产项目，包括东方万国项目、弘源科创项目、弘源国际项目和弘源时代项目，城市涉及上海和北京，该项目总投资金额预计不超过73.33亿元。
泰康人寿：出资1200万元投资北京燕园养老社区项目。
友邦人寿：合计出资约51.81亿元人民币投资上海市虹口区北外滩89街坊项目，其中公司保险责任准备金出资47.56亿元，公司自有资金出资4.25亿元。
2023年1月以来险企频频加码不动产项目投资，我们认为首要原因是不动产投资“长期持续回报”属性较为契合险企资金长期属性，整体来看，我们认为优质的不动产长期投资有助于险企增加另类投资标的选择，丰富险企投资组合的投资品种，不动产投资加码是险企根据市场情况及时调整投资组合的体现。我们认为在宏观经济修复的预期下，相关不动产投资项目有望为险企带来较好的长期投资收益。
房地产支持政策频发，优质不动产投资或助力资产负债匹配。我们认为优质不动产项目不仅有望为险企贡献稳定的租金收入现金流，同时项目本身或拥有一定的增值潜力。“延展资产久期，强调资产负债匹配”是险企投资的重要目标之一，我们认为一方面各大险企纷纷加强长期利率债配置以拉长时间久期，另一方面险企在审慎评估的前提下也有望增加未上市股权、投资性不动产等另类投资来提高长期投资回报率。政策托底下部分优质房地产项目有望迎来新的发展机遇，从而有助于提升险资投资组合表现。
投资评级：我们认为优质的不动产投资标的有望为险企提供更多另类资产投资选择，在房地产利好政策密集出台的背景下，险企所投优质不动产项目估值或有望逐步回升，同时也有望为险企贡献稳定的现金流，或有助于险企增强资产负债匹配，提高长期资金回报率。我们建议关注中国平安、中国太保和友邦保险。
风险因素：不动产投资资产质量恶化；险企改革不及预期；长端利率持续下行