行情综述&投资建议
本周(2.6~2.10)内A股下跌,沪深300指数收跌0.9%,有色金属跑输大盘,收跌2.8%。个股层面,和胜股份、龙磁科技、华钰矿业涨幅领先;ST荣华、翔鹭钨业、银泰黄金跌幅靠前。
工业金属:
1)铜:本周LME铜价格-0.8%至8854美元/吨,沪铜价格-0.45%至6.84万元/吨。基本面端,三大交易所+上海保税区铜库存增长2.19万吨至43.23万吨。1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨,环比下降1.9%,同比增加4.3%,但较预期的89.5万吨低4.17万吨。铜产量的不及预期主因华东某冶炼厂检修影响较预期较大,新投产冶炼厂投产速度较预期要慢。宏观方面,鲍威尔本周讲话强调了继续加息的必要性,让通胀降低的过程已经开始,并且始于商品部门,但还有很长的路要走,这些处于通胀下降非常早期的阶段。节后需求的恢复将决定年内累库高度以及价格弹性。23年全球铜矿供给边际宽松,但是粗炼端产能相对矿端较为短缺,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡。叠加过去几年铜矿资本开支较少,24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下,23H2美联储降息预期的出现,或将引致国内外需求共振,促使铜价引来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
2)铝:本周LME铝价格-4.6%至2448美元/吨,沪铝价格-1.86%至1.87万元/吨。LME铝+国内铝社会库存增加23.47万吨至167.69万吨,国内铝棒库存增加0.3万吨至23.85万吨。周内LME库存增加或因贸易商预计国内消费旺季将至,将电解铝库存运至LME韩国港口,导致隐性库存显性化。铝棒库存已有去库迹象,华南及华东地区铝棒出库量边际改善、铝棒加工费上涨,年后需求端逐步恢复。据SMM,1月国内电解铝产量341.8万吨,环比下降0.6%,同比增长6.7%。云南地区仍有10%~20%减产预期,贵州等地区电解铝因电力供应不明朗等原因复产缓慢。在整体成本下滑背景下,行业平均吨铝利润继续提升至1484元。在相对较好盈利的刺激下,预计供需两端均迎来逐步恢复。考虑到地产竣工预期向好,需求端或自Q2开始迎来一轮修复,成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属:本周COMEX黄金价格-2.8%至1858.8美元/盎司,十年期TIPS上涨0.1pct至1.41%。美联储如期放缓加息幅度至25bp,1月非农就业人口超预期大涨至51.7万人,就业市场的繁荣导致市场上调通胀及加息高度预期,FedWatch上调5月加息25bp概率至34.5%,短期内贵金属价格有所承压,后续关注美国公布1月CPI数据及2月联储货币会议纪要。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持,后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正,我们预计美联储或将在23Q3-4释放降息预期或者进行降息操作,而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间,因此预计实际利率中枢将因此而下降,推升黄金价格。建议关注银泰黄金等标的。
钢铁:本周螺纹钢价格-0.37%至4200元/吨,热轧价格+0.64%至4207元/吨;铁矿石价格+1.71%至860.5元/吨。当前吨钢毛利依然为负,行业尚处于底部区间。供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。
本周重要行业事件
1)南山铝业拟将拥有的13.6万吨电解铝产能指标转让给贵州兴仁,交易单价(含税,税率6%)为6633元/吨,交易标的总价款为人民币9.02亿元。(2)鼎胜新材发布定增方案论证分析报告,拟募集资金不超过27亿元用于建设年产80万吨电池箔及配套坯料项目。(3)山东黄金拟收购银泰黄金20.93%股权收到山东省国资委批复,同意本次交易。
风险提示
项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。