本周重要事件解读：
本周大盘整体表现震荡，沪深300指数下跌0.85%，上证综指下跌0.08%，深证成指下跌0.64%，创业板指数下跌1.35%，其中券商板块下跌1.85%，跑输大盘；保险板块上涨0.05%，与大盘基本持平。本周披露1月金融数据，受益于经济复苏及政策支持，1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9200亿元，创下历史单月最高值，带动1月末M2增速环比+0.8pct至12.6%。我们认为，1月货币与信贷数据开门红将提振市场信心，后续在政策持续发力、经济复苏强化的带动下，宽信用传导效应有望充分显现，带动券商板块上行；同时经济消费复苏有望支撑长端利率向上，利好保险资产端估值修复。整体而言，我们积极看好非银板块迎来估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。对于券商板块，我们认为开年以来，整体经济复苏预期抬升，市场做多情绪明显提升，大趋势逐步向好行情下券商板块将明显受益。近期券商板块有所回调，当前估值水平仍未充分反映券商基本面修复和市场情绪的提振，看好全面注册制改革启动、经济复苏、流动性边际宽松下券商估值水平的提升空间。关于投资标的方面，建议投资者重点关注：1）投行业务主线逻辑，布局全面注册制：国金证券、中信证券、中金公司；2）大资管业务主线，业绩改善明显：东方证券、兴业证券；3）财富管理优质龙头，业绩弹性大，长期竞争优势稳固：东方财富。
对于保险板块，我们认为去年以来人身险信披等多项新规陆续落地，市场对行业严监管预期已较为充分，利空已经基本释放，短期有望迎来基本面边际改善。一方面，居民防御性储蓄需求升温、疫情高峰已过作用下，险企开门红销售有望向好，疫情管控放开后代理人线下展业有望逐步恢复，驱动负债端基本面迎来拐点；另一方面，房地产16条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态积极，叠加经济复苏有望带动长端利率上行，利好保险资产端。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。券商板块观点：
板块表现：本周，券商板块下跌1.85%，其中股价涨幅前三的券商股为：信达证券（+31.78%）、华鑫股份（+2.11%）、南京证券（+1.06%）。本周日均股基交易额为0.98万亿元，环比下跌11.70%；融资融券余额为1.57万亿元，环比上涨0.97%。开年以来市场情绪回暖，有关房地产、民企和平台经济等积极政策信号释放，1月信贷数据实现开门红，M2同比高增12.6%。在今年1月上行通道后，近期券商板块呈现回调，目前券商指数估值水平约为1.4xP/B，处于过去5年26%分位点。全面注册制改革已于本月初正式启动，预计有望在上半年迎来正式落地。后续在资本市场改革推进、经济修复预期强化、流动性宽松延续的背景下，看好券商板块的估值提升空间。关于投资标的方面，建议投资者重点关注：1）投行业务主线逻辑，布局全面注册制：国金证券、中信证券、中金公司；2）大资管业务主线，业绩改善明显：东方证券、兴业证券；3）财富管理优质龙头，业绩弹性大，长期竞争优势稳固：东方财富。
银行系仍为基金代销主力，券商系首次跻身权益前十。近日，中基协发布2022年第四季度销售机构公募基金销售保有规模百强榜单。据中基协数据，截至2022Q4，前100强机构权益保有规模合计为5.65万亿元，环比-1.0%/同比-12.5%；非货保有规模合计为8.01万亿元，环比-4.2%/同比-3.8%，主受Q4债市震荡的影响。分机构来看，1）银行系仍占据半壁江山。TOP100中银行系权益/非货保有规模分别占比51%/49%（环比-3.2pct/-0.5pct），虽因银行客群整体风险偏好相对较低而更多受到回撤赎回影响，但以约1/4的TOP100入围数占据约1/2的份额，仍是公募基金代销绝对主力。2）券商系增长势头向好。TOP100中券商系权益/非货保有规模分别占比22%/18%（环比+1.7pct/+1.5pct）；且在权益保有规模排名中，中信证券、华泰证券分别位居第8位/第9位，券商系首次进入前十行列。伴随券商财富管理的纵深推进，我们预计券商系有望进一步取得规模和排名上的突破。3）第三方系非货下滑明显。TOP100中第三方系权益/非货保有规模分别占比25.7%/32.5%（环比+0.6pct/-3.3pct），非货下滑主因四季度债市带来导致大量赎回。整体而言，银行系规模缩水不改其代销主力地位，券商性保有规模韧性彰显。伴随去年末赎回风波影响减弱、经济基本面改善带动债市边际复苏，预计后续非货保有规模有望环比改善。
保险板块观点：
板块表现：本周，保险板块指数上涨0.05%，其中中国太保（+3.61%）/中国人寿（+2.15%）/中国平安（-0.60%）/新华保险（+0.16%）。我们认为，保险板块短期有望迎来基本面边际改善。一方面，居民防御性储蓄需求升温、疫情高峰已过作用下，险企开门红销售有望向好，疫情管控放开后代理人线下展业有望逐步恢复，驱动负债端基本面迎来拐点；另一方面，房地产16条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态积极，叠加经济复苏有望带动长端利率上行，利好保险资产端。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。
信贷数据开门红，利好保险资产端估值修复。近日，央行发布2023年1月份金融信贷数据。其中，1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿；1月新增社会融资规模5.98万亿，同比少增1959亿。1月末，M2同比增长12.6%，增速较上月末高0.8pct；M1同比增长6.7%，增速较上月末高3pct。具体来看，社融数据整体符合市场预期；信贷大幅高增为最大亮点，当月新增贷款总量创历史新高，经济复苏预期强化，有望支撑市场对保险资产端信心。拆分结构来看，信贷方面主要由企业中长贷增长带动，主受疫后复苏、政策支持等影响；居民加杠杆意愿仍相对偏弱，主受地产信心偏弱的拖累。展望后续，节后复工复产、政策支持有望带动2月信贷数据延续积极表现，持续关注经济复苏及消费回暖进程，我们对长端利率上行、保险资产端修复整体维持偏乐观预期。
风险提示：疫情影响超出预期/经济复苏不及预期/政策变化风险。