AIGC之于游戏产业，是生产力工具的全面升级。游戏行业存在一个“成本、效率、质量”的不可能三角，即难以同时兼顾研发成本、研发效率与产品质量。而AIGC（生成式AI）的广泛应用，能够极大提升游戏的策划、音频、美术、程序等环节的生产力，压缩游戏整体项目的研发周期与人员规模，大幅降低游戏制作成本。降低门槛将带来更多的创造性探索，一个新的游戏开发“黄金时代”可能很快到来，AIGC作为工具将释放为更多受众创造高质量内容的能力。此外，区分于前几轮的硬件升级，AIGC主要是从具体的游戏制作环节入手推动游戏的玩法创新。这一轮玩法创新主要体现在游戏品类增加与个性化定制两大维度，典型产品为Spellbrush的《Arrowmancer》与微软的《模拟飞行》。
AIGC内容的可延展性，将补足游戏向元宇宙进化的第三块拼图。我们在《Metaverse，游戏先行》报告中论证过观点——游戏所构建的虚拟世界或是通往Metaverse的先行探索。游戏向元宇宙进化可以从提升沉浸拟真、可触达性、可延展性出发。其中，VR/AR等硬件入口的持续迭代，云游戏技术及算力的建设分别对应沉浸拟真、可触达性两大进化方向，而可延展性对应的自我进化的内容生产机制也在AIGC逐渐成熟后找到了解决方案。元宇宙相比游戏承载的世界大得多，且需要始终在线，因此对内容的需求也几何倍数于游戏世界。这一次，ChatGPT推动了AIGC大跃进发展，而AIGC将补足游戏向元宇宙进化的第三块重要拼图——内容的可延展性。
AI&ChatGPT在游戏中的应用实例已颇具看点。《逆水寒》手游中设定智能NPC系统大幅提升与玩家交流交互的自由度与开放度；《原神》在开发过程中赋予每个NPC个体不同的个性以及特殊能力；《王者荣耀》设定王者绝悟挑战以AI丰富游戏关卡挑战。
重点标的：我们认为AIGC对游戏产业而言是一轮重要的技术革新，将从生产效率、产品创新、产能水平等多维度全面利好游戏产业链。重点标的主要有三类：1）AI技术储备深厚、游戏应用实践丰富的腾讯控股、网易-S；2）研发功底扎实，产品储备丰富的恺英网络、巨人网络、三七互娱、完美世界、吉比特；3）关注AI商业化进展靠前的昆仑万维、中文在线等。
风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快等。