投资要点
2022Q4主动偏股公募基金持股电子行业占比持续回落
回望2022年，电子行业在经历了2022Q1深度回调、2022Q2小幅修复后再次进入震荡行情，行业总市值及估值在8月末见顶后回调，10月末二次触底回升。根据申万一级分类来看，2022Q4主动偏股公募基金重仓持股市值前三行业分别是食品饮料、电力设备、医药生物，行业重仓占比分别为8.20%、7.12%、5.74%；行业持仓环比增幅前三的行业为医药生物、传媒、计算机，持仓环比增加0.93pct、0.79pct、0.54pct；电子行业重仓占比4.35%，环比减少0.41pct，持仓占比连续三个季度下行。从市值绝对金额来看，2022Q4主动偏股公募基金重仓持股电子行业市值回落至1227.90亿元，同比降低47.12%，环比降低6.01%。
半导体行业配置排名维持第一，上游设备、材料配置比例降低
从申万电子二级分类来看，主动偏股公募基金中半导体行业的配置比例及市值仍在电子行业中排名第一，但配置比例环比下滑。2022Q4电子细分行业配置比例分别是半导体2.94%、消费电子0.58%、元件0.41%、光学光电子0.22%、电子化学品0.16%、其他电子0.03%；与2022Q3对比来看，元件板块配置比例增加，消费电子、光学光电子板块配置比例持平，半导体、电子化学品II、其他电子II配置比例下滑；与2021Q4相比，除电子化学品II外，其余细分板块持仓比例均显著降低。从市值来看，2022Q4半导体、电子化学品II板块市值降低，元件、光学光电子板块小幅提升；与2021Q4相比，2022Q4电子化学品II板块持仓市值绝对值增幅达到22.70%，其余板块持仓市值均有所下滑。
从申万电子三级分类来看，主动偏股公募基金中，2022Q4数字芯片设计的配置比例及市值位居一位，但配比及市值持续下滑，模拟芯片设计、消费电子零部件及组装行业配置比例分列二、三。与2022Q3对比来看，电子行业上游设备、材料及零部件板块配置比例均下滑，其中半导体设备行业配置比例环比降低0.31pct，配置比例绝对值降幅最大，电子化学品III、半导体材料配置比例环比降低0.09pct、0.11pct。从申万电子三级行业持仓总市值来看，半导体材料、电子化学品III市值环比增加，其他申万三级电子行业市值均降低，其中半导体材料、半导体设备、电子化学品III行业持仓市值环比降幅明显。
立讯精密获得主动偏股公募基金青睐
2022Q4，主动偏股公募基金前十大重仓股中，持有基金数量前五的电子股票分别为立讯精密、紫光国微、纳思达、北方华创、圣邦股份，与2022Q3相比，江丰电子滑出前五，持有基金数量降至15支，圣邦电子重回前五。从持仓市值来看，与2022Q3相比，法拉电子、江丰电子、长川科技持仓市值滑出前15，澜起科技、斯达半导、三环集团进入前15。前15个股持仓总市值为825.34亿元。
行业评级及投资策略
2022年电子行业整体表现弱势。截止2022年12月31日，电子行业指数（申万）累计跌幅为36.5%，仅在6-8月份有一定的反弹，全年呈现波浪式下跌，大幅弱于沪深300指数。我们认为，随着2022年全年周期下行，板块进入周期底部，目前板块成长逻辑已由周期下行向周期复苏转变。
半导体方面，我们从三个维度做了复盘，随着2022年行业下行，2023年将是半导体制造业的投资低点，同时库存周期来看，2022Q4开始行业进入到主动去库存周期，库存底部预计在23Q2-Q3到来，从景气周期来看，行业利润在22年开始下行，业绩底预计在22Q4-23Q1到来，行业底部信号清晰，2023迎来周期复苏。半导体设计我们建议把握三条主线：景气持续，新能源革命持续深化，关注汽车电动化、光伏、储能（模拟、功率（SIC））及军工特种领域；景气开启，安全成为二十大重点定调的发展方向以及汽车智能化网联化继续升级，关注信创服务器+汽车智能化领域（算力芯片、SOC、MCU、存储、以太网PHY），景气反转，随着疫情管控放开，消费将重回复苏，关注消费相关领域（射频、数字AIoT）。随着海外管制越来越严格，自主可控是本土半导体发展的长期主基调，尤其上游半导体制造和材料领域，建议关注供应链安全背景下的半导体设备和材料以及国产化空间同样巨大的通用测试测量仪器的细分市场。
消费电子方面，手机PC依旧缺乏创新，Counterpoint预计在2023年上半年，智能手机行业将持续表现不佳，Q3预计有所反弹，预计2023全年出货量12.62亿部，与2022年基本持平。创新相对较强的折叠屏手机销售较好，但还难以成为主流。2023年苹果发布MR产品将进一步丰富VRAR的品牌阵营，带动行业生态发展，另外新冠后期健康监测是刚性需求，有望带动智能手表等可穿戴类电子产品消费继续增长。智慧城市和地产复苏也会带来IoT市场的回暖。因此整机方面我们建议关注IoT，VRAR以及智能手表等可穿戴类赛道。被动元器件和PCB方面库存从22Q3开始出现拐点，随着23年需求复苏将有望迎来行业反弹，激光设备产业链也会受益于下游积极复工复产周期向上。
汽车电子方面，智能化进一步升级，新能源变革带来供应链的革命，大量消费电子公司进入汽车电子领域，随着新能源，在车载光学、车用元件、智能座舱、结构件等领域绽放光彩。汽车电子我们建议关注三条主线：光学方面，汽车辅助驾驶的普及推动车载镜头及激光雷达市场快速成长，相应的光学镜头及模组，激光雷达的光学元件及模组均保持快速增长态势；智能化带来汽车电路显著增加，车用PCB需求大幅增长，车规级PCB核心玩家有望充分受益；新能源车或电池相关结构件或模组存在增量需求，切入核心车厂和电池厂商供应链的公司值得关注。
回望2022年，景气下行给半导体产业带来巨大压力，需求减弱叠加库存高企导致供过于求。展望2023年，供给端上游资本开支有望明显减弱，库存也将逐步下降。需求端国内疫情管控放开后经济重回健康良性循环状态，下游需求有望快速回升，叠加美国加息放缓，我们预计2023年行业供需关系将显著改善。我们判断“投资底+库存底+业绩底”的三重周期底都将在2023年到来，电子行业迎来良好的中长期投资布局机会，建议重点关注，我们给予电子行业“推荐”评级。
风险提示
经济景气度下行风险、晶圆代工产能不足风险、下游需求不及预期风险、海外政策风险、原材料价格大幅波动风险、重点关注公司业绩不及预期风险等。