电子气体：工业气体中的明珠，电子工业的重要一环
从行业划分来看，电子特气属于工业气体中的子类别，2021年国内工业气体市场规模达到1798亿元，工业气体下分大宗气体和特种气体，其中大宗气体市场规模达到1456亿元（占比81%），一般浓度为5N以下，而特种气体市场规模342亿元（占比19%），浓度达到5N以上。特种气体中又划分为标准气体、高纯气体和电子特气，其中电子特气是利用气体及化学原料经过分离、纯化、混配等工艺制备而成，2021年国内市场规模达到216亿元，下游应用于半导体、显示面板、LED、光伏、光纤光缆等领域；其中专门应用于半导体领域的市场规模约为93亿元（占比43%)，应用于面板市场规模约为45亿元(占比21%），用于LED市场规模约28亿元（占比13%），用于光伏市场规模约13亿元（占比6%）。电子特气关乎电子工业中产品的品质，成为工业气体中的明珠。
电子特气市场规模及增速：全球45亿美元，国内200亿元人民币市场规模，跟随下游行业高速发展
全球电子特气市场规模从2016年的37亿美元增长到2021年的45亿美元，五年复合增速达到4.2%，Techcet预计到2025年，全球电子气体规模将超过80亿美元，其中电子特气达到60亿美元，CAGR约为7%。中国电子特气市场规模从2016年的103亿元增长到2021年的216亿元，五年复合增速达到16%，随着国内半导体、面板、光伏等投资和国产化加速，预计未来三年国内电子特气市场规模CAGR有望保持在15%-20%。
半导体用电子特气：为晶圆制造材料中第二大耗材，尚有提升空间
全球来看，电子特气下游最主要的领域是半导体，占比高达70%，而国内占比仅为43%，尚有提升空间。在半导体领域，电子特气为晶圆制造材料中市场需求占比仅次于硅片的第二大耗材（占比13%），主要应用于晶圆制造的光刻、刻蚀、沉积、掺杂等核心工艺环节，使用步骤较多，因此消耗量也大于其他材料，在半导体生产环节中，使用的电子气体有100多种，核心工段常用的气体在40-50种左右。电子气体的纯度和洁净度直接影响到半导体器件的质量、集成度、特定技术指标和成品率。在半导体、面板、光伏、LED等领域中，电子特气虽然用量远低于电子大宗气体，但成本却占据50%左右，电子特气的价格和毛利率较高。
行业格局：行业壁垒高，国际四大巨头垄断，加速推进国产化
全球气体行业被四大跨国巨头垄断，2018年林德(普莱克斯)、空气化工、法液空、大阳日酸占据91%的市场份额。国内电子特气市场也被四大巨头占据85%的份额，预计未来国内气体企业份额有望提升。电子特气行业壁垒高，一方面是技术壁垒，客户对于气体纯度及精度要求较高：另一方面是客户壁垒，电子特气产品认证周期长，尤其是半导体领域，认证周期达2-3年，客户粘性大。目前在半导体应用中，国内批量生产的电子特气主要集中于光刻、刻蚀、清洗等环节，而在掺杂、沉积环节仅有少部分产品有所突破，总体国内企业在提纯工艺、检测技术、包装处理、运输服务等与国际龙头差距较大。
投资建议：华特气体：国内特种气体国产化先行者，国内唯一一家同时通过荷兰ASML和日本GIGAPHOTON认证的气体公司，通过龙头激光企业Coherent认证。金宏气体：国内领先的大宗气体及特种气体供应商，超纯氨国内龙头。凯美特气：国内二氧化碳龙头，2018年开始发力布局高端电子特气，已获法液空、龙头激光企业Coherent、世界领先准分子激光源提供商Cymer(ASML子公司）认证。
风险提示：电子特气下游需求不及预期，技术突破不确定性，产能建设不及预期。