中国旅游研究院2月20日发布报告预测2023年旅游市场表现。中国旅游研究院预计2023年全年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约89%，约恢复至2019年的71%。2023年全年入出境游客人数有望超过9000万人次，同比翻一番，恢复至疫情前的31.5%。我们认为，随“乙类乙管”常态化防控措施推进，各地疫情防控形势总体向好，居民出行顾虑逐步减少，旅游行业开始步入全面复苏阶段，聚焦后续发展：1）春季、夏季将至，居民过去受疫情扰动抑制的踏青、避暑需求有望得到释放，加速旅游行业回暖；2）2021年“双减”政策实施，中小学生周末/寒暑假可自由支配时间增加，2023年疫情防控形势良好情况下亲子游/研学游市场表现有望突破疫情前同期水平；3）2020年以来的疫情扰动导致居民出行半径缩小，本地游/周边游市场快速成长，多个创新力强、多样化程度高的小众本地游景区被发掘，“名山大川”类景区不再是消费者唯一选择，旅游景区行业竞争格局逐步优化。4）2月6日起出境团队游开启试点恢复，各航班公司出入境航班数量近期快速增长，出境游迎来恢复期，但考虑全球各地疫情蔓延、出境游从试点恢复到完全恢复需过渡，恢复至疫情前水平仍需时间。
中阿免税行业线上交流会举办，免税行业重心趋向中国市场，中国免税业复苏。2月20日下午，由商务部投资促进事务局主办、“免税视野”国际合作平台承办的“中国-阿联酋免税行业线上交流会”如期举行。来自中阿的行业代表和专家以“畅通旅游零售消费渠道构建双循环新发展格局”为主题进行了探讨。重要观点为：免税行业重心趋向中国市场；迪拜引领复苏；中国免税业复苏势不可挡。
投资建议：我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、宋城演艺，线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。
风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。