投资要点：
2 月，有色板块上涨-3.21%，在 30 个行业中排名倒数第 3，表现弱势。 有色子行业中，铅锌（4.44%）、钨（1.67%）、铝（0.72%）、铜（-0.44%）、稀土及磁性材料（-2.04%）、其他稀有金属（-2.75%）、黄金（-2.99%）、镍钴锡锑（-6.10%）、锂（-11.67%）。
基本金属： LME 和 SHFE 金属价格普跌。 美国 2 月公布的非农就业、CPI、 PPI 及零售数据均超出市场预期，美联储加息终点不确定性显著增强，市场对于美联储超预期加息有所担忧，基本金属价格普遍承压。 据 CME“美联储观察”：美联储 3 月加息 25 个基点至4.75%-5.00%区间的概率为 75.3%，加息 50 个基点至 5.00%-5.25%区间的概率为 24.7%。 云南电解铝限产、国内 2 月 PMI 恢复超预期为金属价格提供一定支撑，建议持续关注美联储加息进程、 美国通胀数据、美国经济数据和国内经济数据的变化。
贵金属： 2 月 COMEX 黄金、 白银价格下跌，美元指数上涨。 受美国超预期的非农就业、通胀与经济数据影响， 2 月美元指数震荡上行，十年期美债收益率持续攀升， 贵金属价格震荡下行。 1 月中国人民银行继续购金，截至 1 月底我国黄金储备已达 2025 吨，占总外汇储备的 3.7%。 目前市场对于美联储加息终点分歧加大，贵金属价格波动加剧，建议继续关注黄金板块的投资机会。
小金属： 1 月新能源车产销小幅下滑，碳酸锂价格继续回落。 截至 2月末，电池级碳酸锂价格达 39.05 万元/吨，月度跌幅达 16.74%， 三个月合计跌幅达 34.76%。“返利计划”对锂价形成一定压制， 1 月新能源汽车产销不及预期， 部分城市开始延续汽车置换补贴，建议持续关注动力电池装车量及新能源汽车产销量的变化。
稀土： 氧化镨、氧化镨钕、氧化钕价格下跌。 根据 SMM 调研情况，近期稀土市场需求较弱，金属厂倒挂情况较普遍，下游接单意愿不高，预计短期内稀土价格偏弱运行。
投资建议：截至 2 月 28 日，有色板块 PE 为 16.26 倍，贵金属板块PE 为 20.12 倍，工业金属板块 PE 为 16.74 倍，稀有金属板块 PE为 14.76 倍。受到国际形势复杂多变、 全球通胀高企、 美联储加息不确定性增强、地缘政治冲突影响，大宗商品价格波动加剧，给予有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金和铝板块。
风险提示： （1） 宏观经济加速下行；（2） 地缘政治冲突加剧；（3） 全球新冠疫情恶化。