核心观点:
国防预算增速 7.2%， GDP 占比微降 0.01pct。 根据全国人大会议的政府预算草案报告，中国 2023 年军费预算为 1.55 万亿元，同比 2022年预算执行数增长 7.2%，增幅同比提升 0.1pct，超市场预期。 军费预算的 GDP 占比约为 1.28%，同比微降 0.01pct。
2023年多国军费增长超预期，军事战略呈现扩张态势。其中，美国 23 年国防预算 8580 亿美元，同比大增 13.9%，创历史新高；德国 22 年批准 1000 亿欧元国防专项发展资金，并从 2024 年起将国防开支的 GDP 占比提高到 2%；日本 23 年国防预算约 510亿美元，同比大增约 26%。
我国军费依然存在较大提升空间。纵向看， 2016 年以来，我国军费预算占上年 GDP 比重呈逐年下降的态势；横向看，全球主要经济体 2023 年国防预算均创新高，或即将迎来高速增长，美国军费的 GDP 占比约为 3.72%，同比提升 0.44pct。伴随着大国的兴衰交替，中国迎来“百年未有之大变局”， 为确保 2027 年实现建军百年奋斗目标，我国军费支出的 GDP 占比或将缓慢抬升，军费的稳步增长可期。
政府工作报告强调重大任务战建备统筹和实战化军事训练。 军工体系建设： 首次提出“加强重大任务战建备统筹”，提升军队主管部门和工业部门的统筹协调能力。 从“构建武器装备现代化管理体系”变更为“一体化国家战略体系和能力”，强调更高层次的体系建设。 对台政策：总体延续 2022 年基调。与 2022 年相比，报告删去对外部势力的相关描述，对抗意味弱化。 练军备战： 相较于 2022 年“全面深化练兵备战”的表述， 2023 年升级为“大抓实战化军事训练”，并再次强调“统筹抓好各方向各领域军事斗争”。
投资建议： 军工白马超跌明显，建议逢低加仓。 短期看， 首先， 两会前受制于军品增值税、型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，白马股连续调整，超跌明显。随着国防军费靴子落地，军工白马有望迎估值修复； 其次，军工订单大概率在两会后可见， 23Q2 估值和业绩双提升可期； 再次，随着复工复产有序推进， 22Q4 因疫情防控未确认订单将结转至 23Q1确认，叠加行业招投标逐步重启，板块业绩增速有望快速回升； 最后，军工板块估值分位数 36%，提升空间依然较大。
2023 年“轻赛道， 重个股”，建议“五维度”配置： 1） 新域新质，无人装备标的航天彩虹、航天电子、晶品特装；远火标的北方导航、理工导航；军工信息安全标的邦彦技术；军工检测标的思科瑞； 2） 航空/航发产业链， 包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份； 3）导弹/北斗三产业链，包括菲利华、 航天晨光、新雷能、超卓航科和海格通信； 4）国产替代受益标的，包括紫光国微、振华科技和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测、 天奥电子、航天发展和中航电子等。
风险提示： “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。