事件：3月6日，两会后首个交易日，光伏板块迎来大涨，中信三级行业太阳能指数上涨3.86%，涨幅居全行业前列，成交额333.9亿。跑赢沪深300指数4.38pcts。TCL中环、德业股份、阳光电源、晶澳科技等个股表现突出，涨幅超过5%。
硅料价格出现松动迹象。据Solarzoom数据，春节后一线厂商特级致密料成交价迅速从165元/kg抬升至200元/kg以上，2月由于检修等因素影响，基本维持在235元/kg左右。进入3月份，硅料价格开始出现松动迹象，3月1日最新成交价微降至230元/kg，主要原因是2月价高造成成交量萎缩，给硅料企业造成库存压力。
预计硅料价格后期将缓降。根据硅业分会预测，2023年我国硅料产能将达到240.4万吨，同比增长99.8%，产能供给充足，价格下跌确定性强。本轮下跌是由产能大量释放引起的，而非光伏终端需求收紧，从近十年硅料历史走势来看，更接近于2014-2015年的阶梯式下降演变过程。硅片企业为保障供应安全，纷纷锁定硅料长单，锁定规模超过350万吨，订单最远签至2030年。所以我们预计后续硅料价格将呈现出一个缓慢下跌的过程。
下游盈利同比改善。据Solarzoom数据，年初至今硅片/电池片/组件平均毛利分别为0.08/0.12/0.11元/W，同比变化+106%/+77%/+253%。目前组件价格在1.81元/W左右，满足运营商需要达标的约IRR6.5%收益率，利好终端需求释放。2月开始光伏排产明显回升，3月又是开工旺季，我们预计一季度出货量或超市场预期。
一体化企业受益最大。2023年绝大多数公司（除硅料企业）的盈利能力都将出现不同程度的提升，一体化企业将成为最大赢家，可以最大化享受硅料释放的利润红利。硅片与硅料绑定关系最为明显，顺价逻辑最通畅。电池环节竞争格局相对较好，高利润率可维持。去年组件亏损的情况将得到明显改善。
储能利好政策频出，逆变器板块值得关注。2月24日，国家标准化管理委员会、国家能源局等联合印发《新型储能标准体系建设指南》，将有效提升行业标准化及规划化，有利于行业高速发展。3月5日，两会报告再次指出“做好能源资源安全保障工作，加快规划建设新型能源体系”，储能在今年大基地地面电站推进建设过程中将明显受益，相关逆变器市场值得重点关注。
投资建议：建议把握两条主线：一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头，推荐隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、福斯特（603806）；二是新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大，建议关注天合光能（688599）、中来股份（300393）、协鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。
风险提示：政策或需求不及预期的风险；新技术推进进展不及预期；产能投产不及预期的风险；竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险。