核心观点
2023年2月挖机销量同比下降12.4%，内销同比下降32.6%。
（1）销量数据：根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2023年2月挖机销量21450台，同比下降12.4%，其中国内11492台，同比下降32.6%，跌幅收窄；出口9958台，同比增长34%；1-2月，挖机销量累计31893台，同比下降20.4%，其中国内14929台，同比下降41.1%；出口16964台，同比增长14.9%。
（2）开工小时数：中国区小松挖机开工小时数为76.4小时，同比增长61.4%，为2022年2月以来同比增速首次转正。主要原因是春节假期后，项目陆续开工，带动工程机械需求增加。
2023年专项债新增3.8万亿元，2月社融持续向好。
（1）2023年政府工作报告指出，2023年拟安排新增地方政府专项债3.8万亿元,比2022年增加1500亿元，同时报告提出加快推进重点任务落实和重大项目建设,努力形成更多实物工作量，基建仍将发挥稳增长作用。
（2）2023年2月新增社融为3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；2月企（事）业单位中长期贷款新增1.11万亿元，2023年以来企（事）业单位中长贷数据表现亮眼，表明制造业景气度持续回升。我们认为，在专项债规模维持高位和信贷数据持续超预期背景下，国内基建和制造业投资将拉动工程机械需求，挖机内销数据将持续改善。
国内需求复苏叠加海外需求旺盛，2023年工程机械行业将迎来逐步复苏。2022年受疫情反复、房地产开工和地产投资影响，全年挖机销量大幅下滑，挖机行业整体下滑23.8%，其中内销下滑44.6%。2023年随着基建项目陆续开工，房地产融资改善，工程机械需求将边际改善，同时随着行业价格战结束、疫情影响消除及原材料价格处于低位，行业盈利能力将逐步修复，行业整体将呈现稳中有升态势。
投资建议：2023年国内需求将边际改善，内销跌幅将持续收窄；国内主机厂在全球竞争力增强，海外出口占比仍将持续提升，海外市场仍将是增长主要驱动因素。建议关注三一重工、徐工机械、恒立液压。
风险提示：基建、地产投资不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。