有色金属行业二级市场表现
有色金属板块年初至今的区间涨跌幅为-12.3%，同期沪深 300 指数为-22.7%，有色板块跑赢沪深 300 指数 10.4 百分点。横向对比看，涨跌幅排 17/30。 ，贵金属涨 13.2%，工业金属跌 7.9%，稀有金属跌15.6%；黄金表现最好涨 13.2%，其余板块均下跌，锂（跌 17.4%）、镍钴锡锑（跌 27.5%）和稀土及磁性材料(跌 29.3%)。
有色金属行业运行情况及财务数据
2022 年前三季度，贵金属 COMEX 黄金跌 9.1%，COMEX 白银跌18.6%；工业金属镍涨(区间涨跌幅 22%)、铅锌平（铅-1.8%，锌-1.9%） 、铜铝锡跌（阴极铜-12.9%，铝-10.4%，锡-39.5%）；稀有金属碳酸稀土跌 20.7%。
2022 年前三季度有色板块实现营收 23150 亿元，同比增速为 16.94%，净利润 1575 亿元，同比增速 59.9%，利润增速表现亮眼。盈利能力上，毛利率 12%，净利率 6.8%，销售费率 0.27%，管理费率 1.58%，财务费率 0.62%，毛利率、净利率环比下降，销售费率和管理费率环比提升，财务费率环比降低。资产负债率是 52.34%，环比下降，流动比率为 1.28，速冻比率是 0.89，均环比提升，说明负债率在三季度有所下降，偿债能力有所提升。
细分行业及上市公司财务情况
贵金属板块 2022 年前三季度营收 3497 亿元，同比增速 21.7%，净利润 258 亿元，同比增速 54.9%；毛利率 13.83%，环比降低，净利率 7.38%，环比降低。其中，业绩增速最高的是山东黄金。
工业金属板块 2022 年前三季度营收 14403 亿元，同比增速 10.6%，净利润 531 亿元，同比增速 11.6%；毛利率 7.9%，环比降低，净利率 3.7%，环比降低。其中，1）铜板块中利润增速最高的是云南铜业，龙头江西铜业营收 3682 亿元，同比增速 9.2%，扣非净利润 38.6%，同比增速-35%，表现欠佳。2）铅锌板块中，利润增速最高的是驰宏锌锗，龙头中金岭南营收 469 亿元，同增 46.2%，扣非净利润 10 亿元，同增 9.8%。3）铝板块中，利润增速最高的是东阳光，龙头中国铝业营收 2060 亿元，同增 5.7%，扣非净利润 44.5 亿元，同比增速-37.6%，表现欠佳。
稀有金属板块营收 5249 亿元，同比增速 35.4%，净利润 785.8 亿元，同比增速 132%；毛利率 22.15%，环比降低，净利率 14.97%，环比提高。其中，1）稀土及磁性材料中，利润增速最高的是金力永磁，龙头北方稀土营收 280 亿元，同增 16.2%，扣非净利润 46.5 亿元，同增 57%，表现靓丽。2）镍钴锡锑龙头锡业股份营收 422 亿元，同比增速-2.4%，扣非净利润 12.2 亿元，同比增速-33.6%，表现欠佳。3）钨龙头厦门钨业营收 369 亿元，同增 66.5%，扣非净利润 11.6%同增 33.7%，表现靓丽。4）锂龙头赣锋锂业营收 276 亿元，同增291%，扣非利润 139 亿元，同增 872%；天齐锂业营收 247 亿元，同增 536%，扣非净利润 149.2 亿元， 同增 12338%。5）其他稀有金属龙头洛阳钼业营收 1324 亿元，同增 4.7%，扣非净利润 47 亿元，同增 146%。
投资建议
贵金属黄金价格与美债实际收益率呈负相关关系。今年全球最大的宏观背景之一就是美联储不断加息，以抑制通胀，而这也压制了金价，后续金价表现依然重点关注美国通胀及加息进程。从最新美国通胀数据以及可能迈向衰退的状况看，加息形成的压制有望逐步缓解，金价下行空间有限。
工业金属今年与经济关联度更高的基本金属在宏观经济弱复苏，疫情扰动的背景下景气度持续回落，很多大宗商品（比如铜）价格也下跌较多，原因主要是美联储加息对经济衰退预期下对中期需求担忧。中国作为全球最大铜消费国，国内电力电网、新能源汽车等领域铜需求量有望保持较 强增长，对铜需求形成较好支撑。同时，未来随着美联储加息步伐的放缓，铜价有望走出前期低点。
稀有金属，以锂为例，需求端新能源汽车销售持续火爆，锂价格持续处于高位，后续虽进一步大幅上涨概率较小，但回调压力可能也并不大，原因是锂资源产能供给端有约束，比如环保限产和劳工短缺等。预计后续价格仍然相对中高位运行。
风险提示
1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期