本周商品价格迎来调整。 本周(3.13-3.17)上证综指下跌 0.37%，沪深 300指数下跌 0.21%， SW 有色指数下降 2.51%。贵金属方面本周 COMEX 黄金上涨 9.69%，白银上涨 12.99%。主要工业金属价格中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.24%、 -1.88%、 0.83%、 1.02%、 3.97%、 0.20%;主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 0.72%、 4.15%、 -1.89%、 1.78%、 1.35%、 -12.22%。
工业金属： 新的共识或渐行渐近，海外银行业危机扩散， 货币政策预期拐点近在咫尺， 国内需求渐入旺季，价格或延续震荡。 核心观点： 海外 SVB 事件驱动避险情绪压制工业金属价格，国内需求渐入旺季，库存去化加快，工业金属价格支撑较强。铜方面， 海外银行危机致避险情绪高涨， 铜价承压，需求延续复苏， 临近“金三银四”消费旺季下，下游订单开始增加，社库延续去库，基本面向好。 铝方面，供给端， 国内电解铝运行产能向上修复，四川、贵州等地区电解铝企业小幅复产，需求端，需求复苏进行中，整体开工数据继续增长，周度去库加速至 5.6 万吨， 需求旺季即将来临。 重点关注： 紫金矿业、云铝股份、 洛阳钼业、 神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。
能源金属：需求回暖周期滞后，产业链下游继续去库，价格偏弱运行。 核心观点：市场需求恢复尚未传导到上游，锂市场预期较为悲观，而高库存促使大厂低价抛货，锂价承压运行。锂方面， 目前盐厂库存仍处于较高水平，下游需求维持弱势，市场供需关系难以支撑现货价格， 由于部分盐厂有一定的季末出货压力，抛货情绪较浓，需求回暖周期滞后下锂价或将延续弱势运行。 钴方面，需求仍然较弱，但钴生产成本高企，企业挺价意愿较强，支撑钴价，预计后续震荡运行。 镍方面，下游三元前驱体需求较弱导致价格下行，供应端高成本原料库存积累短期缓解硫酸镍价格下跌，预计后续维持震荡下跌趋势。 重点关注： 华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
贵金属： SVB 和瑞信事件提振避险资产吸引力， 同时压制美联储货币政策空间， 金价预计大幅上涨。 核心观点：非农和通胀数据提振加息放缓预期，滞涨特征显现，银行风险事件扩散驱动金价大幅上行。 2 月美国新增非农就业人数回落至 31.1 万，失业率回升，薪资增速低于预期。因对全球银行业危机的担忧打压投资者人气，从而提振避险资产吸引力， 叠加市场认为美联储可能在下周议息会议上结束加息周期，最后一次加息 25 个基点，之后将保持不变，黄金期货因此大幅收涨，创近一年以来新高及近三年来最大单周涨幅。长期来看，中国、印度和土耳其等国央行的黄金需求依然强劲，央行黄金储备需求继续增加；本周硅谷银行事件驱动避险需求，金价强劲反弹。 重点关注： 山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。
风险提示： 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。