核心观点：
事件：
国家能源局和国家统计局发布了能源生产情况以及电力工业统计数据：1-10 月全社会用电量累计 71760 亿千瓦时，同比增长3.8%，10 月全社会用电量 6834 亿千瓦时，同比增长 2.2%；1-10月规模以上发电量 7.0 万亿千瓦时，同比增长 2.2%， 10 月规模以上发电量 6610 亿千瓦时，同比增长 1.3%。
用电量增速环比回升，看好电力需求持续复苏
10 月全社会用电量同比增长 2.2%，增速较上月提升 1.3 个百分点，预计与疫情部份缓解以及经济复苏有关。随着优化疫情防控“二十条”措施，以及二十大后续稳增长政策发力， 有利于市场需求恢复和经济循环畅通，我们预计第四季度用电量增速有望持续回升。
火电增速环比回落，长协比例提升促进盈利能力改善
10 月火电同比增长 3.2%，增速比上月回落 2.9 个百分点， 主要与 10 月水电、核电增速环比提升， 挤压火电出力有关。 10 月 28日国家发改委发布《2023 年电煤中长期合同签约履约工作方案》，与 2022 年方案相比，在合同签订范围、签订要求、运力配置和履约监督等多个方面均有所调整。总体而言， 2023 年方案结合了 2022年合同实际执行过程中存在的问题，调整后更加明确合理，也更具有执行力。 我们预计 2023 年火电企业长协覆盖比例有望明显提升，入炉标煤单价较当前水平有望大幅下降。考虑到煤电电价最高可上浮 20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，预计火电盈利能力有望持续改善。
水电降幅大幅收窄，后续增速有望继续回升
10 月水电同比下降 17.7%，降幅比上月收窄 12.3 个百分点；截至 10 月底，水电累计装机容量 4.08 亿千瓦，同比增长 6.0%。随着四季度以来高温干旱缓解，水电降幅大幅收窄，但同比仍然有接近 20%的降幅，后续增速有望继续回升。
风电装机增速放缓，招标量支持后续装机高增长
10 月风电增长 19.2%，增速比上月放缓 6.6 个百分点；1-10月风电新增装机 2114 万千瓦，同比增长 10.1%；截至 10 月底，风电累计装机容量 3.49 亿千瓦，同比增长 16.6%，保持稳健增长。虽然今年以来新增装机增速放缓，但从前瞻指标招标量来看，前三季度国内招标量已达 76.3GW，同比增长 82.1%，10 月招标量4.89GW。 随着疫情缓解、产业链持续降本，以及大基地、海风项目持续推进，中国可再生能源学会预计 2023-2025 年国内年均新增装机 6000-7000 万千瓦。
分布式与集中式并举，全年新增装机有望达到 85-100GW10 月太阳能发电增长 24.7%，增速比上月加快 4.8 个百分点； 1-10 月太阳能利用小时数 1172 小时，同比增加 75 小时，光照资源整体较好。1-10 月太阳能发电投资 1574 亿元，同比增长 326.7%，维持高景气度。 1-10 月太阳能新增装机 5824 万千瓦，同比大幅增长 98.6%；截至 10 月底，太阳能累计装机容量 3.64 亿千瓦，同比增长 29.2%。从装机形式看，光伏产业实现分布式与集中式并举发展。根据国家能源局《2022 年前三季度光伏发电建设运行情况》，前三季度我国集中式光伏新增 1727 万千瓦，分布式光伏 3533 万千瓦（工商业分布式 1874 万千瓦，户用分布式 1659 万千瓦），分布式占据前三季度新增装机的 2/3。截至 9 月底，分布式光伏装机 14243 万千瓦，占比接近 40%，逐渐缩小与集中式光伏的差距。根据光伏协会预测，2022 年全年光伏新增装机有望达到 85-100GW，同比增长 55%-82%左右，11-12 月光伏装机有望维持高增长。
建议关注：
电力需求端看， 10 月用电量增速环比有所回升，随着随着优化疫情防控“二十条”措施，以及二十大后续稳增长政策发力，电力需求有望持续复苏；电力供给端看， 《2023 年电煤中长期合同签约履约工作方案》有望推动长协比例提升以及价格下降，火电企业盈利有望持续改善； “双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，仍然看好新能源长期发展空间。
我们建议关注：（1）新能源运营商：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）；（2）火电+新能源互补发展：华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）;（3）水电+新能源互补发展：华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。
风险提示：
政策支持力度不及预期；经济下行导致用电需求不及预期；行业竞争加剧等。