受港口煤价拖累，产地价格走弱。截至11月25日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1390.0元/吨，周环比下跌75.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1158.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1138.0元/吨，周环比下跌63.0元/吨。
港口吞吐量增加，下游拉运观望情绪较浓。本周秦皇岛港铁路到车5720车,周环比下降13.49%；秦皇岛港口吞吐45万吨,周环比增加26.05%。截至11月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1302.8万吨，周环比增加125.80万吨，锚地船舶数为76.0艘，周环比增加16.00艘，货船比（库存与船舶比）为17.1，周环比下降2.47。
港口煤价持续下探，沿海省份日耗逐步走强。截至11月24日，沿海八省煤炭库存3141.20万吨，周环比下降24.00万吨（-0.76%),日耗为187.80万吨，周环比上升3.80万吨/日（+2.07%），可用天数为16.7天，周环比下降0.50天。截至11月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1260.0元/吨，周环比下跌162.0元/吨。国际煤价，截至11月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格138.55美元/吨，周环比上升5.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价239.95美元/吨，周环比上升41.45美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价179.00美元/吨，周环比上升40.05美元/吨。
焦炭方面：下游情绪恢复，上游原料煤价格上涨拖累利润。截至2022年11月18日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨，周环比上升100元/吨，月环比下降7.81%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨，周环比上升20元/吨，月环比下降6.5%。目前焦炭下游贸易周转以及钢厂采购积极性方面进一步好转，但由于上游煤矿端供给收缩，原料煤价格涨幅较大，焦企利润不升反降，开工率延续走弱态势。
焦煤方面：产地报价稳中有涨。截止11月25日，CCI山西低硫指数2358元/吨，周环比上涨90元/吨，月环比下跌235元/吨；CCI山西高硫指数2133元/吨，周环比上涨70元/吨，月环比下跌57元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比持平。本周受到疫情管控以及部分煤矿进入检修影响，焦煤供给有所收缩，叠加下游拉运积极，生产端库存处于中低位水平，产地报价稳中有涨。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。新华社报道，2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满的发言围绕“建设中国特色现代资本市场”这一金融领域的重大课题展开。易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好地发挥。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业的内在价值。我们认为，煤炭行业有望持续受益于“中国特色估值体系”的探索过程。煤炭行业是国企央企集中的典型行业，根据申万（2021年）行业分类，煤炭行业共38家煤炭，其中30家为国、央企。同时，随着国有企业改革深入到国有上市企业领域，以兖矿能源、山西焦煤、中煤能源为代表，具备煤炭资源整合诉求与整合能力的煤炭国央企的煤炭资产整合进程有望加速。在供给周期驱动的能源通胀背景下，国内国际煤炭供需或将持续偏紧，煤炭价格在较长一段时间或将保持高位，新增煤矿资产的注入与整合或将对这些煤炭企业盈利能力与盈利持续性起到较大增强作用。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。