事件概述:11月28日,辽宁省发改委发布通知,对《关于暂停我省新能源项目贡献低价电量政策的通知》征求意见。
绿电电价“枷锁”渐松,政策呵护助力“双碳”:此前,辽宁省相关文件要求:企业在项目整体平价上网基础上,自愿拿出一部分利用小时数实行低价结算(风电以300小时为起点/光伏以100小时为起点,0.1元/千瓦时),以实现整体项目低价上网目标。通过行政手段直接压低上网电价促使运营商让利,不符合市场化经济的基本原则。2021年辽宁省风电、光伏平均利用小时分别为2293、1327小时,300/100小时相当于当地风/光项目全年上网电量的13.1%/7.5%;辽宁风/光指导电价(即煤电基准价)为0.3749元/千瓦时,若按照政策让利,则风/光让利幅度分别为9.6%/5.5%;若暂停让利,则风/光营收增幅分别为10.6%/5.8%。结合前期福建连江外海700MW海风项目竞配中,华能联合体不到0.20元/千瓦时的超低报价最终“弃标”,反映出政策层面并不希望因为“竭泽而渔”影响到“双碳”目标的推进,保障绿电运营商的合理利润才是可持续发展之道。
“新型电力系统”中“取之于新能源用之于新能源”:《通知》在政策调整原则中首次提出:按照“取之于新能源用之于新能源”的原则构建新型电力系统。此前市场多数观点认为,新型电力系统中绿电的收益会部分让渡给火电、储能等其他市场参与方,进而造成收益率的下降。“取之于新能源用之于新能源”的政策导向明确了绿电收益的流向,“蛋糕”切分模式或将与市场预期出现偏离。
投资建议:我们在此前发布的《电力行业深度报告:新机遇新挑战,绿电价值重估》(即《绿电“三问”》)中提出的第二问“电量与电价的矛盾”,从此次辽宁省的政策调整来看正是对预期逻辑的兑现;第三问“‘钱’景如何”中补贴发放、产业链降本等预期也在陆续兑现中,后续第一问“煤电与绿电”的预期逻辑也将逐步被市场所认知。推荐装机持续高增、落地执行力强的三峡能源以及加速由火电向绿电转型的申能股份、福能股份;谨慎推荐龙源电力;建议关注华电新能、中广核风电&中广核新能(H)、华能新能源、大唐新能源(H)的后续资本运作。
风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。