要点
流动性：11月M1M2增速差为6.0pct，环比持平。（1）BCI融资环境指数2022年11月值为44.05，环比上月-0.58%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年11月为-6.0个百分点，环比持平。
基建和地产链条：石油沥青开工率回升至年内次高水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.26%、水泥价格指数-1.17%、橡胶+1.24%、焦炭+8.20%、焦煤+1.37%、铁矿+3.67%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.10pct、+2.01pct、+1.0pct、-2.36pct。
地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润处于近3年低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+5.50%，钛白粉利润为-322元/吨，环比-9.39%，亏损程度缩小。
工业品链条：11月PMI新订单指数环比-1.7个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.69%、+1.20%、+1.58%，对应的毛利变化-103.05%、+0.76%、+38.01%；（2）本周全国半钢胎开工率为64.19%，环比-3.49个百分点；（3）2022年11月全国PMI新订单指数为46.40%，环比-1.7个百分点。
细分品种：钼精矿价格续创2016年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为3300.94元/吨，环比-2.37%；（2）镍：价格为209600元/吨，环比上周+1.87%；（3）电解铝价格为19320元/吨，环比+1.58%，测算利润为1343.0元/吨（不含税），环比+38.01%；（4）本周电解铜价格为66490元/吨，环比+1.20%；（5）钼精矿价格为3450元/吨，环比+2.68%。
比价关系：卷螺差升至年内高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.97；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为220元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比-30元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达380元/吨，环比上周-15.56%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为80元/吨。
出口链条：美国粗钢产能利用率持续回落接近2020年同期水平。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1464.76点，环比-6.31%；（2）本周美国粗钢产能利用率为72.80%，环比-0.20个百分点。
估值分位：本周沪深300指数+2.52%，周期板块表现最佳的是商用载货车板块（+4.63%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是22.26%、62.96%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。