投资要点
1.【关键词】乘联会预计11月新能源汽车零售量环比+8%；中科海纳全球首条GWh级钠离子电池生产线产品下线；斯诺威锂矿第五轮起拍价升至10亿；宜春锂云母停产约5万吨LCE
2.投资策略：市场对23Q1需求预期较为悲观，中游环节减产，SMM预计12月磷酸铁锂产量环比下滑8.4%，三元材料产量环比下降9%，但宜春地区锂云母产线停产，供给收缩预期增强，预计锂价短期持稳运行。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格维持高位，锂仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。
3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，国内电池级碳酸锂价格维持在59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价维持在57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌1.7%至53.15万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕报价上涨1.8%至66.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.3%至232.5万元/吨，氧化铽报价上涨0.4%至1317.5万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价下降1.5%至21.8美元/磅，MB钴（合金级）报价下降3.8%至23.8美元/磅；国内金属钴价格下跌2.9%至33.9万元/吨，硫酸钴价格下降3.5%至5.6万元/吨，四氧化三钴价格下降1.5%至22.3万元/吨。4）镍：LME镍价收于27375美元/吨，上涨6.52%；SHFE镍价收于201700元/吨，上涨1.47%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.65万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数上涨0.62%，跑输沪深300指数1.90%，具体细分板块来看：黄金板块下跌4.52%，工业金属上涨1.67%，镍钴上涨1.02%，锂板块上涨0.17%，稀土磁材板块上涨2.06%。
4.终端需求景气依旧。乘联会预计11月新能源汽车零售销量在60万辆左右，同比+58.5%，环比+8%，渗透率约32.3%。多家造车新势力11月新能源汽车销量向好，其中哪吒汽车11月交付量15072台（同比增51%，环比下降16%）；理想汽车11月交付量15034辆（同比增长11.5%，环比增长50%），实现了单月交付量历史新高；广汽埃安11月交付量28765台（同比增长91%，环比下降4%）；蔚来11月交付14178辆汽车（同比增长30.3%）；小鹏汽车11月交付量5811台（环比增长14%）；极氪汽车11月极氪001共交付约1.1万辆（同比增长447.3%，环比增长8.8%）。
5.锂：供需双弱，锂价持稳运行。本周，受江西高安市锦江水源污染问题，永兴材料3万吨锂盐厂临时停产；此外为配合上高县高新技术产业园基础设施升级改造，鞍重股份及康隆达子公司（天成锂业、协成锂业）临时停产，总体停产产能达到约5万吨LCE，对供给端影响的时间周期暂无法评估。需求端抢装行情接近尾声，市场对23Q1需求预期较为悲观，中游环节减产，预计锂价短期持稳运行。
6.稀土永磁：短期震荡下降，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。2022年10月钕铁硼产量20450吨，环比+10%，同比基本持平。需求端逐渐进入春节前备货阶段，边际上景气度有所修复，本周氧化镨钕现货价格微幅上涨1.8%至66.8万元/吨。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。
7.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷，关注复合铜箔产业化进程。本周，8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.65万元/吨。宝明科技一期复合铜箔计划2023Q2量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔：本周，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线投产，高锂价下，有望刺激钠离子电池需求爆发。本周12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。
8.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，市场整体对23年需求增长缺乏信心，产业链排产走弱，短期板块beta偏弱，但拉长周期看，当前全球电动车渗透率仅为10%，销量走弱仅为小周期级别的波动，产业发展趋势仍然明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。
9.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。