全球新能源汽车销量与渗透率创新高，充电桩建设增速远远落后于新能源车增速。充电桩行业的成长逻辑是下游新能源车销量带动上游充电桩的产销，使车桩保有量之比维持在合理的范围内。新能源汽车市场自2021年下半年开始飞速发展，我国2022年10月新能源乘用车渗透率达30.2%，而全球新能源车渗透率从2015年的0.6%上升至2021年的8.3%。2022年9月我国车桩比为2.6：1，2021年美国公共充电桩车桩比为17.7：1，欧洲为16.4：1，海外如欧洲、美国车桩比近年呈现不降反升趋势，目前仍有较大改善空间。
国内外政策全面发力，充电桩市场规模超千亿，欧美市场增速更高。充电桩建设是我国“新基建”之一。欧洲市场于21年7月发布“fitfor55”一揽子计划，确保主要道路每隔60公里就有1座电动汽车充电站。《美国就业计划》计划投资1740亿美元于新能源汽车市场，并规划在未来建设50万台充电基础设施。我们测算中国及欧美充电桩市场规模有望从2022年402亿元增长至2025年1674亿元，CAGR达60%，其中欧美CAGR有望达79%，而国内CAGR有望超40%，分直流/交流看，未来直流桩规模增速更高。
充电桩分为交流慢充和直流快充，未来高压高功率直流快充是行业发展方向。经测算，22-25年欧美市场直流桩规模增速有望达124%，而国内直流桩规模复合增速有望达46%，远超于交流桩增速，直流快充市场渗透率提升势在必行。
国内充电桩市场与欧美充电桩市场的竞争格局、商业模式和产品标准均有所不同，海外市场盈利能力较优。国内充电桩产业链中，上游和中游设备竞争较为激烈，而重资产的下游运营商集中度较高，以专业化运营商和国企运营商为主；美国充电桩行业高度集中，由以ChargePoint为代表的运营商，和以特斯拉为代表的车企共同主导；欧洲充电桩行业标准规范，参与者包括设备商、运营商和服务商，商业模式丰富。
投资建议：在政策及市场双重驱动下，充电桩市场尤其是海外市场有望充分受益，需求迎来拐点。类比户储行业，相较于出海的逆变器和电池企业，充电桩企业业务更为复杂，毛利率略有差距，但是相较于国外充电桩企业，国内充电桩企业更具成本优势，有望受益于海外需求高增，实现规模和盈利增长。国内具有先发优势的企业于近年加速海外扩展力度，海外市场份额有望迅速提升。欧美的汽车测试标准和法规相较于国内更为严苛，桩企“出海”的短期关键在于是否取得标准认证，中长期在于能否建立售后和服务网络。重点关注：①已取得海外认证的领先设备供应商，如绿能慧充、盛弘股份、道通科技；②核心部件充电模块龙头供应商通合科技、英飞源；③专注充电桩运营商业务龙头：特锐德。
风险提示：新能源车需求增长不及预期；充电桩建设进度不及预期；企业出海业务进展不及预期；研报使用信息更新不及时的风险；市场规模测算偏差。