投资要点
投资建议：需求持续向好，低位积极配置。本周动力煤价格和焦煤价格延续向好势头，稳中有增，进一步验证市场需求复苏的预期。当前煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。三大利好催化：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）冷空气来袭，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段，能源价格上涨开启；3）2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，产地疫情管控放松，助力需求释放，煤价稳中上涨。供给方面，近期主产区多数疫情管控卡口陆续撤销，供应端宽松，冶金、化工以及民用煤积极备货，坑口煤价呈现稳中偏强态势。需求端，本周降温持续，全国大部分地区气温较往年偏低，冷空气持续南下，电煤日耗有望继续提高，需求预期向好。截至12月9日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1357.0元/吨，相比于上周上涨7.0元/吨，周环比增加0.5%，相比于去年同期上涨410.0元/吨，年同比增加43.3%。
中国神华：10月实现商品煤产量2520万吨（同比-4.9%），销量3460万吨（同比+2.4%）；总发电量150.7亿千瓦时（同比+26.0%），总售电量141.5亿千瓦时（同比+26.0%）。1-10月，实现商品煤产量26060万吨（同比+3.9%），销量34380万吨（同比-13.1%，主因外购煤规模下降）；总发电量1574.4亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1479.2亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（12月9日至12月16日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1107/1060/1023元/吨，较上期上涨50/50/50。陕西煤业：11月实现煤炭产量2121万吨（同比+29.24%），销量1793万吨（同比-35.03%），其中自产煤销量2112万吨（同比+28.11%），贸易煤销量-318万吨（同比-128.64%）。1-11月公司实现自产煤产量14402万吨（同比+10.99%），实现销量21493万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量14227万吨（同比+11.03%），贸易煤销量7265万吨（同比-39.53%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：10月实现煤炭产量916万吨（同比-4.2%），销量1989万吨（同比-24.8%），其中自产煤销量1025万吨（同比+17.5%）、贸易煤销量964万吨（同比-45.6%）。1-10月公司实现煤炭产量10116万吨（同比+8.7%），销量22431万吨（同比-13.6%），其中自产煤销量10212万吨（同比+11.4%）、贸易煤销量12219万吨（同比-27.2%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨（-3.27%），商品煤销量2565万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244万吨（-7.09%）。2022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，焦炭继续提涨，产地价格上行。供给方面，本周因疫情停产、检修煤矿逐步恢复生产，供应端小幅增产，终端需求表现偏强，坑口煤价继续上涨。需求端，伴随第二轮焦炭提涨全面落地，下游焦企冬储补库加快，采购积极性较强，同时焦企开启第三轮提涨（100-110元/吨），下游修复继续。截至12月9日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2540.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨190.0元/吨，年同比增加8.1%。后续关注下游需求及利润情况。
潞安环能：10月实现原煤产量459万吨（同比-4.38%），实现商品煤销售量543万吨（同比+30.53%）。1-10月实现原煤产量4828万吨（同比+4.43%），实现商品煤销量4407万吨（同比+5.20%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278万吨（同比-10.08%），销量276万吨（同比-10.50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨（同比+14.45%），煤炭销量941万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865万吨（同比+15.21%）。2022年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21万元（同比+48.69%），毛利润380716.69万元（同比+87.84%）。
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