投资要点
2022年11月社零、地产数据更新：11月地产数据走弱，家具社零降幅继续收窄。1）地产方面：1-11月全国商品房住宅销售、新开工及竣工累积面积10.27、8.17、4亿平米，累积下滑26.2%、39.5%、18.4%；11月单月同比分别-32.5%、-49.7%、-18.3%（10月单月同比分别-23.8%、-36.2%、-9.2%），降幅扩大，环比走弱。2）社零方面，2022年11月全国社零、家具、文化办公用品零售额同比分别-5.9%、-4%、-1.7%（10月同比分别为-0.5%、-6.6%、-2.1%），1-11月累计同比分别-0.1%、-7.7%、+4.9%，整体社零受疫情影响降幅扩大，家具社零增速延续降幅收窄趋势。
造纸：SUZANO年内阔叶浆报价首次下调，预期兑现、浆价拐点逻辑持续验证，关注行情扩散。12月13日Suzano外盘报价出炉，漂桉浆金鱼下调40美元至820美元。本次Suzano阔叶浆调价，系去年末以来外盘阔叶浆报价首次松动，调整幅度超预期，信号意义明确、成本回落逻辑持续演绎。在供给缓和、需求走弱的背景下，浆价高位向下拐点确认，成本反转主线迎来预期兑现，建议关注后续行情扩散。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、装饰原纸专家【华旺科技】、弹性标的【五洲特纸】，及成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】，关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】。
必选消费：防疫优化+扩内需，关注需求复苏预期下必选消费龙头估值弹性。本周，中央经济工作会议如期举行，规划2023年经济工作，在工作部署中，突出扩内需重要性，叠加防控政策积极优化调整，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，官宣代言人品牌力大幅提升，公司双十一电商成绩靓丽。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌从区域走向全国，成长路径清晰。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。
家居：顾家出售玺堡聚焦内生发展，海外内生床垫业务接力。1）12月14日顾家公告，拟1.61亿元向恒翔投资出售玺堡家居51%股权，并将获得业绩承诺补偿款5000万，交易完成后顾家家居将不再持有玺堡股权。本次交易符合公司聚焦内生业务的发展规划及市场预期，伴随墨西哥基地运营提效，顾家内生床垫出口业务将接力发展。2）双重受益地产及消费预期改善，中期业绩改善关注需求复苏。四季度，地产融资政策三箭齐发，供给端政策宽松节奏及力度超预期，地产政策预期拐点明确，叠加疫情防控措施持续优化，本轮估值修复已在途。短期看，融资政策放宽加快终端项目节奏，带动地产链存量订单释放，三季度以来地产链工程业务已率先修复，形成验证。中期看，销售政策放宽若带动终端去化率提升、竣工周期开启有望带动板块需求走出底部，业绩修复可期。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】、【索菲亚】。
新型烟草：电子烟寄递及异地携带限量，促进市场良性化发展。1）11月23日，国家烟草专卖局发布电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱寄递和异地携带限量通告。对于寄递，每人每天限寄一件，每件限量：烟具2个，烟弹或一次性电子烟6个，合计烟液容量不超过12ml。对于异地携带，每人每次限量：烟具不得超过6个；烟弹不得超过90个，一次性电子烟不得超过90个，烟液及烟碱不得超过180ml。我们认为，电子烟“1+2+N”监管制度体系的不断完善，有利于打击非法交易，促进市场良性发展。2）根据蓝洞数据，截至11月21日，已有45家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照，预计许可生产规模为6.2亿颗烟弹、4000万烟杆、1500万支一次性产品，测算对应市场规模（零售）约为240亿元，规模管控较为宽松。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。
轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇率改善，带动轻工出口企业需求及盈利修复。本周CCFI综合指数1464.76，环比-6.3%，其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-7.0%、-7.1%、-5.8%，海运费较2月高点回落59.2%，有望带动下游出口需求逐步释放。本周美元兑人民币中间价7.1428元，环比-0.1%，较3月高点贬值11.5%，出口企业盈利修复在途。2）保温瓶、塑料餐厨制品出口景气度较高，1-10月保温瓶（海关编码961700）、塑料制餐具及厨房用具（海关编码392410）累计出口230.91、571.99亿元，分别同比+23.3%、+24.1%，其中10月单月出口分别同比+18.5%、+19.9%。投资建议：建议关注出口细分景气赛道龙头【家联科技】【嘉益股份】。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险