投资要点
核心观点：中央经济工作会议提出加快实施“十四五”重大工程、完善中国特色国有企业现代公司治理；《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》提出持续推进重点领域补短板投资，多重积极因素催化、继续重点推荐低估值建筑央国企。
【本周关注】：
政策层面：1）12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，分析部署2023年经济工作。会议指出，要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。2）近日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，推进绿色社区建设、重点领域补短板投资、新型城镇化和健全投资项目融资机制。
企业层面：12月15日，中国交建公告限制性股票激励计划（草案）。核心解锁条件：锁定期3年，且分别满足：1）2023、2024、2025年净利润较2021年年复合增速分别不低于8%、8.5%、9%；2）2023、2024、2025年加权ROE分别不低于7.7%、7.9%、8.2%，且不低于对标企业75分位值。我们认为：1）企业层面：中国交建股权激励解锁条件净利润增速远高于历史指标（2017-2021年，净利润CAGR+2.46%），中期维度下公司业绩有望稳健增长；2）行业层面：中国交建在8大建筑央企中，为第4家实施股权激励案，承前启后，有望持续增强市场信心；3）需求层面：23年为开局之年，稳增长加力提效已逐步成为市场共识。
考虑当前中央最新定调、扩大内需战略规划、板块估值10年历史底部、建筑央企集中度持续提升等多重积极因素催化，建议重视低估值央国企，重点可关注2大方向：
1）低估值大建筑央企。推荐中国中铁（4.7xPE，0.6xPB）、中国铁建（4.1xPE，0.5xPB），关注中国交建、中国建筑、中国中冶、中国化学；
2）优质区域低估值地方国企。推荐安徽建工（6.9xPE，1.0xPB），关注上海建工。
重点推荐：安徽建工，核心逻辑：安徽国资旗下低估值建筑龙头，22年前三季度新签高增69%，21-24年业绩CAGR+23%，23年仅5.5xPE；定位城乡投资建设服务商，受益涉房再融资新规、资金需求与再融资能力兼备，当前仅1×PB。
重点推荐：中国中铁，核心逻辑：受益涉房融资新规，房建敞口风险有望下降；估值位于10年底部区间；股权激励激发动能，解锁条件规定扣非净利年复合增速不低于12%；积极布局水利水电、引调水等新业务，打造“第二成长曲线”、成长路径清晰。
【基建市政】：稳经济政策持续推进，中央经济工作会议强调加强区域间基础设施联通，发改委扩大内需战略实施方案提出一系列基础设施建设重点。重点关注稳增长龙头估值修复、关注“一带一路”工程相关标的。推荐安徽建工（6.9xPE，1.0xPB）、中国中铁（4.7xPE，0.6xPB）、中国铁建（4.1xPE，0.5xPB），关注中国交建、中国中冶、四川路桥、浙江交科、北方国际、上海港湾。
政策方面：中央经济工作会议强调加强区域间基础设施联通，发改委扩大内需战略实施方案提出一系列基础设施建设重点，覆盖交通、能源、水利、物流、生态环保、社会民生、市政和新基建等领域。1）国家发改委《“十四五”扩大内需战略实施方案》指出，优化投资结构，拓展投资空间，包括推动交通、能源、水利、物流、生态环保、社会民生、市政、新基建等方面基建工作一系列举措。2）中央经济工作会议强调，要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。
专项债方面：12月1-16日，新发行及拟发行地方专项债91.1亿，中小银行发展/交通基础设施/社会事业占比71.4/23.8/3.2%，基建类占比25.5%。
【专业工程】：火电投资上行、核准装机再提速：22M1-11新核准火电装机82GW，其中：22Q1/Q2/Q3装机分别8.6/16.3/25.5GW；22M10/M11/M12单月分别23.5/8.1/2.2GW；本周，福建出台政策，推动海上风电项目逐步走向市场化，海上风电、新能源、储能多产业协同发展。
重点推荐：1）华电重工（23年业绩对应14.5xPE，1.7xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，氢电解槽及光伏钢结构稳步推进，21-24年业绩CAGR+26%。2）中国电建（23年业绩对应8.9xPE，1.1xPB）：2022年初完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包），火电资产+绿色砂石业务存预期差。10月新签合同额大增141%！23年业绩对应合理估值1552亿元。3）中国能建（23年业绩对应10.8xPE，1.1xPB）：火电工程龙头，积极布局新型储能业务。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。
【房建】：中央层面扩内需战略推进地产行业健康发展，多城地产政策分类放松。重点关注房建及地产开发龙头—中国建筑，关注装配式建筑设计&BIM正向设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。
政策端：中央扩内需战略提出住房消费是重要抓手、利好地产行业健康发展；山西稳定房地产业民间投资，适度下调商品房预售资金重点监管额度不超过5个百分点，14城房地产政策分类放松，需求端主要涉及放松限购、放松限贷、放宽公积金贷款、发放购房补贴等。
销售端：30大中城市商品房成交面积周环比/同比+4.6%/-2.8%。1）新房方面，22年第49周（12月5日-12月9日），30大中城市商品房成交面积为313.03万平方米，环比上升4.6%，同比下降2.8%。2）二手房方面，22年第49周，全国二手房出售挂牌量指数为32.52，环比上升7.7%，同比下降47.9%。
拿地端：房企拿地环比-30.7%。100大中城市：第49周供应土地规划建筑面积环比下降/同比上升。22年第49周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积4539.18万平方米，环比下降30.7%，同比上升37.8%。
行情回顾：建筑板块本周跑输大盘
【板块指数】：本周（12.12-12.16）申万建筑指数单周跌幅2.9%，列申万32个一级行业中列第29位，上证指数跌幅1.2%。细分三级行业方面：子板块普遍，其中装修装饰板块下跌幅度最小，跌幅0.9%；基建市政工程板块/房屋建设板块/其他专业工程工程板块分别下跌3.0%/3.6%/3.9%。
【个股行情】：本周行业涨幅前三：乾景园林（+12.85%）、杰恩设计（+11.41%）、风语筑（+11.39%）
【活跃度&估值】：本周（2022.12.12-12.16）建筑板块日均交易量171亿元，较上周日均值285亿元减少114亿元。截至12月16日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM9.8倍、市净率0.89倍，对应历史估值分位数分别为17%、10%，均处底部区间。
高频跟踪：本周专项债发行量收窄，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比上升
【资金】：本周城投债发行额746.1亿元，未发行专项债。
【土地供应】：大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-8%/-33%。
【原材料】：沥青库存与上周持平，螺纹钢、中板价格均上升。
【推荐个股】：推荐安徽建工、中国中铁、中国电建、中国能建、华电重工、中国铁建、鸿路钢构、精工钢构
【安徽建工】：22Q1-3新签合同金额达952亿元，同比高增69%，21-24年业绩CAGR+23%，23年仅5.5xPE；定位城乡投资建设服务商，受益涉房再融资新规、资金需求与再融资能力兼备，当前仅1×PB。
【中国中铁】：22Q3新签合同额7711.4亿元，同比高增78.2%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。12月15日，中国中铁公告，近期中标重大项目589.3亿元，约占本公司中国会计准则下2021年营业收入的5.51%。其中，西宁至成都铁路西宁至黄胜关段工程，合同金额约127亿；成渝中线铁路工程，合同金额约50亿。
【中国电建】：22M10新签1031亿元，同比大增141%，其中能源电力订单占比42%，单月新签再次突破千亿、延续9月高增势头，业务聚焦“水能砂城数”成效显著！国内新能源及火电投资提速叠加公司砂石产能扩张有望驱动业绩超预期、增厚估值。继续重点推荐。12月14日，中国电建公告，与孟松风电有限公司签订了老挝孟松600兆瓦风电项目合同，合同金额约为7.17亿美元，折合人民币约为50.83亿元。项目模式为EPC总承包。12月17日，中国电建公告，2022年1月至11月，公司新签项目7187个，其中新签能源电力项目3833个，水资源与环境项目1023个，基础设施项目1553个，其他项目778个，新签合同金额9331.59亿元，同比增长50.07%。
【中国能建】：22Q3新签高增48%，传统能源及海外项目新签发力、新能源延续高增；短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。12月12日，中国能建西北电建中标大唐国际辽宁葫芦岛250兆瓦风力发电项目。12月17日，中国能建江苏电建三公司中标青海公司国能共和三期300兆瓦项目施工项目。
【华电重工】：22Q3，公司累计营收54.78亿元，同比稳增13%。2022Q1-3，公司新签销售合同43.47亿元，已中标暂未签订销售合同10.48亿元。全面布局“风火光氢”四大板块，锚定“双碳”未来可期。11月16日，华电重工公告，与内蒙古华电氢能科技有限公司签署《内蒙古华电包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目PC总承包合同制氢站部分》，合同金额3.45亿元，将于2023年内投产。12月6日，公司发布公告，公司拟中标《华电木垒储能100万千瓦风光电综合能源示范项目60万千瓦风力发电项目塔筒设备》，投标报价约为3亿元。
【中国铁建】：22Q1-3，公司累计新签合同额18436.69亿元，yoy+17.7%，基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低20%，价值低估。12月2日，中国铁建发布重大项目公告，中国铁建中标5个重大项目，项目金额合计672.71亿元，占中国铁建2021年度经审计营业收入的6.6%。其中，新建宁波至舟山铁路PPP项目合同金额为265.09亿元。
【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q1-3累计营收144.25亿元，yoy+7.8%。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。
【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，22Q1-3累计营收110.59亿元，yoy+6.4%。携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。
风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。