日本国内疫情防控政策、出入境政策全面放开。防控政策方面，“防疫重点措施”于22年3月21日结束，标志着日本国内疫情管控的放开。出入境政策方面，22年6月10日开始放开境外旅行团入境，且无需入境检和居家隔离，标志着日本出入境的真正放开，从9月7日开始放开个人旅行入境，10月11日开始不再限制入境人数。
餐饮业收入已经超过疫前水平。10月餐饮业收入水平超过19年同期的水平，达到105.5%。即使在疫情单日新增达到峰值的8月，收入恢复情况也远好于之前几波疫情峰值的月份，可见在疫情管控解除后，疫情爆发及反复对餐饮消费的影响较小。日本餐饮客流10月恢复超过9成，客单价不断提升。
零售业收入超过疫前水平。日本便利店的营业收入从22年6月开始超过疫前水平，在疫情峰值的8月，营业收入也恢复至19年同期的97.9%。10月，收入达到19年同期的103%。便利店客流情况变化不大，为19年同期的85~90%。从客单价来看，呈现逐步提升的趋势。
国内旅游及住宿恢复情况良好。22年3月底放开疫情管控后，日本国内旅游人次和消费额恢复至19年同期的60%以上；特别是7月人次恢复至19年同期的80.0%，消费额恢复至95.6%。22年3月底出租率较19年的降幅开始逐步收窄，10月已收窄至-11.0pct。
出入境恢复显著。访日人数从22年3月开始恢复，个人旅游放开后恢复明显提速；而其中访日游客数从7月开始恢复。从22年3月开始，入境隔离时间的缩短带来日本人出国意愿的提升，从22年4月开始，日本出境人数恢复显著，22年10月已经恢复至19年同期的21.0%。
总结：从日本放开疫情管控和出入境的经验来看，日本在22年3月底放开国内疫情管控，出入境无论是从隔离政策，还是限额都是逐步放松的。出入境放开的1~2个月后出现新冠疫情的集中爆发，并出现频繁的医疗崩溃事件。日本政府为了刺激旅游等消费复苏，发布了一系列针对餐饮、交通、住宿等补贴措施，成效十分显著。管控放开后，即使在新冠疫情集中爆发的月份，餐饮、零售、住宿、旅游的数据表现都显著好于放开前，且回撤较小；10月基本已经超过19年同期水平。
投资建议：随着我国防疫政策不断调整优化，建议重点关注社服、零售行业的投资机会，虽然短期会有疫情集中爆发的扰动，但从日本的经验来看，放开后消费的数据表现回撤较小，叠加消费券等刺激消费政策带来的催化，餐饮、旅游、酒店的恢复情况有望持续向好，有望超过19年同期的水平。
风险因素：宏观经济下行的风险、政策不确定性的风险。