核心观点
1.2022 年 12 月 21 日， 印度尼西亚宣布， 将从 2023 年 6 月起禁止出口铝土矿。 2022 年 12 月 21 日， 印度尼西亚宣布， 将从 2023 年 6 月起禁止出口铝土矿。 据美国地质调查局的数据， 2021 年印尼铝土矿的储量和产量均位列全球第六。 我国铝土矿较依赖进口， 印尼出口禁令或将对我国铝业产生一定影响。 我国铝土矿资源较为丰富， 2021 年查明铝土矿资源储量为 48.50 亿吨， 但整体品质较差， 且新增资源储量品质仍在下降， 因此我国的铝土矿仍较为依赖进口。 据钢联数据， 我国铝土矿进口主要来源于几内亚、 澳大利亚和印度尼西亚， 2022 年 1-11 月占比分别为 56%、 27%和 16%。 印度尼西亚是我国铝土矿第三大进口来源国，具体来看， 据海关总署的统计数据， 2022 年 1-11 月， 我国累计从印尼进口铝土矿 1800.89 万吨， 同比增加 15.88%； 2021 年， 我国从印尼进口铝土矿 1779.27 万吨， 占进口总量的 16.57%。 近年来， 我国铝土矿进口逐渐多元化， 对印尼的依赖度降低， 但印度尼西亚仍是我国铝土矿第三大进口来源国， 出口禁令或将对我国铝土矿供应产生扰动。 下游地产及汽车发展向好， 拉动铝需求提升。 我国电解铝主要应用于建筑地产和交通运输领域等， 截至 2022 年 12 月， 我国电解铝在建筑地产领域的年度消费量为 952.03 万吨， 占总消费量 25.9%； 在交通运输领域的年度消费量为 903.66 万吨， 占总消费量 24.6%。 在地产行业， 铝主要应用于竣工后的铝屋面、 铝墙面以及装修所需的铝合金门窗、 天花板等。 近期， 我国政府持续出台政策支持房地产市场融资等， 未来地产端需求有望提升。在汽车行业， 铝主要应用于汽车的发动机、 轮胎、 车架等组件中。 2022年前三季度， 我国汽车的产量为 2011.8 万辆， 同比增加 8.43%。
2.主要有色金属中， LME 铅涨 5.8%， LME 锌有所下行。 LME 铅方面， 截至 2022 年 12 月 23 日， 国际市场 LME 铅现货结算价报 2280美元/吨， 周涨 5.8%， 主要原因为国内稳经济政策提振商品价格。 LME锌方面， 截至 2022 年 12 月 23 日， 国际市场 LME 锌现货结算价报 2985美元/吨， 周跌 4.5%， 主要原因为终端消费疲弱， 限制锌价上涨。
3.12 月美国经济持续下行， 黄金硬通货属性显现。 据美国商务部数据， 11 月美国零售销售额环比下降 0.6%， 降幅创 2021 年 12 月以来新高； 截至 12 月 23 日， 美国 10 年-2 年期国债利差为-0.56%， 国债利率深度倒挂。 在美国经济衰退的影响下， 黄金硬通货的货币属性有望显现。截至 2022 年 12 月 23 日， COMEX 黄金期货收盘价报 1797.6 美元/盎司，周涨 0.6%； 国内黄金期货结算价报 408.1 元/克， 周涨 1.4%。
4.行情回顾。 从细分领域来看， 有色金属子板块中九个子板块全部下跌。 跌幅前三的板块分别为： 钨、 铝、 镍钴锡锑， 跌幅分别为-6.4%、-6.2%、 -5.5%。 个股方面， 周涨幅排名前三的依次为福达合金、 西藏珠峰、 *ST 园城， 周涨幅分别为 5.3%、 2.5%、 0.7%； 周跌幅排名前三的依次为万邦德、 ST 荣华、 大地熊， 周跌幅分别为 15.1%、 14.2%、 10.6%。
投资建议
铝行业景气度持续回暖， 生产企业或将受益， 相关标的： 南山铝业、明泰铝业、 中国铝业等。