中央经济工作会议指明投资方向。12月15日-16日，中央经济工作会议在北京举行。会上详细探讨了短期的经济压力，以及需求侧、供给侧的政策方向。本次大会对于电子行业具有提纲挈领的指引效应，意义重大。
需求侧：大会强调了需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。对于电子行业而言，需求收缩主要影响芯片设计公司。Q3经历手机等下游断崖式砍单，设计板块业绩表现不佳。但Q4以来芯片价格及库存已逐渐进入拐点，景气有望企稳，需求渐暖。展望2023年，经济工作会议格外强调了“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。我们认为，虽然短期压力仍存，电子行业长期需求拐点将渐行渐近。且芯片设计板块估值也位于近两年的相对底部，建议重点关注。
供给侧：经济工作会议格外强调了产业政策“发展和安全并举”，科技政策“聚焦自立自强”。同时明确了“产业体系自主可控和安全可靠”的大方向。半导体设备、材料作为供给侧的重要保障，后续亦将是政策发力的重点板块。不过当下，需求端的走弱，加之美国实体清单的升级，设备材料板块亦面临多重挑战。我们建议在外围因素扰动消散后，逢低布局设备、材料板块。
美光削减资本开支，23年中库存有望回归健康。12月21日，美光公布1Q23财季业绩，1Q23收入为40.85亿美元，环比减少38.5%，同比减少46.9%。其中数据中心方面，由于主要客户削减库存，美光预计2023年云端存储需求增长将低于历史水平。PC领域，美光预计2022年PC出货量将下滑十几位数百分比，且2023年继续下降低个位数百分比，接近2019年的出货水平。不过手机领域，美光预计2023年中国手机市场将有所改善，智能手机出货量同比持平至小幅增长。库存方面，美光预计库存周转天数将继续上升，到明年2月份之后才会下降。为应对下行周期，美光将通过减少资本开支，大幅削减产出，放缓技术升级，降低运营成本等方式应对。
投资建议：展望后市，我们看好半导体的周期与成长共振。从周期视角看，虽然手机长期增长趋缓，但Q4以来伴随着行业库存去化，景气度弱恢复，环比改善的趋势已然确立；从成长视角看，我们于前期报告多次强调紧抓新能源电子、特种芯片等成长主线，未来产业链投资机遇亦将围绕这些增量赛道展开。而强国产替代赛道的设备材料零部件等，短期受外围因素扰动，长期仍坚定看好。
风险提示：疫情反复影响企业生产经营；新能源汽车需求不及预期；晶圆厂扩产不及预期；研发进展不及预期。