流动性：伦敦金现价格创2022年7月以来新高水平。（1）BCI融资环境指数2022年12月值为45.94，环比上月+4.29%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年11月为-7.8个百分点，环比-1.80个百分点；（3）本周伦敦金现价格为1823美元/盎司，环比上周+1.40%。
基建和地产链条：沥青开工率降至2022年8月水平。（1）本周价格变动：螺纹+1.49%、水泥价格指数-2.55%、橡胶-0.81%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+0.73%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.20pct、-0.56pct、-2.1pct、-5.05pct。
地产竣工链条：钛白粉利润回升至盈亏线附近。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+1.29%，钛白粉利润为-67元/吨，环比-46.30%，亏损程度减小。
工业品链条：半钢胎开工率降至同期最低水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+0.00%、-0.59%，对应的毛利变化+4623.84%（亏损扩大）、+0.87%、-12.81%；（2）本周全国半钢胎开工率为53.59%，环比-4.76个百分点。
细分品种：电解镍价格一度冲破30万元/吨，钼精矿价格维持2016年以来最高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为4035.58元/吨，环比+2.92%；（2）镍：价格（周五）为238500元/吨，环比上周+4.38%，周中一度突破30万元/吨；（3）电解铝价格为18680元/吨，环比-0.59%，测算利润为662.5元/吨（不含税），环比-12.81%；（4）本周电解铜价格为66160元/吨，环比+0.00%；（5）钼精矿价格为3900元/吨，环比+0.00%。
比价关系：卷螺差降至年内中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.86；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为150元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达420元/吨，环比+70元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.07；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达320元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-30元/吨。
出口链条：中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数环比继续回落。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1271.31点，环比-2.77%；（2）本周美国粗钢产能利用率为72.30%，环比-0.60个百分点。
估值分位：本周沪深300指数+1.13%，周期板块表现最佳的是化工板块（+1.65%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.70%、63.43%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。