新材料行业2022年前三季度营收及净利维持双高增，毛利率同比降但净利率同比升，ROE明显回升并维持高位，营运能力延续改善
新材料行业营收及净利维持双高增。2022前三季度行业营收及扣非净利润同比增速分别达到69.21%和76.96%，Q2单季度增速尽管有所回落，但仍处高增水平。
行业毛利率同比走低，但净利率同比仅小幅下滑。2022前三季度行业毛利率20.1%，同比去年同期下降2.36个百分点。但受益于期间费率的持续下降，同期净利率水平为11.64%，同比仅下滑0.28个百分点。
2022年前三季度ROE水平回升，Q3单季度有所回落。2022前三季度行业ROE和扣非ROE水平分别为15.21%和14.23%，同比分别增加2.88个百分点和3.34个百分点，提升较为明显；2022Q3单季度扣非ROE同比小幅提升、环比有所回落，行业盈利能力维持在较高水平。
2022前三季度行业现金流状况基本稳定。2022前三季度行业提供销售及劳务现金占营收比重较2021年小幅增加0.32pct，经营活动现金流量净额占营业收入比重较2021年同期提升1.6pct，较Q2边际变动稳定。
磁材板块2022年前三季度营收及扣非净利润维持高增，毛利率有一定幅度下滑，但受益费率回落，净利率同比变化幅度有限。2022Q3业绩增速高位回落，但仍维持较高水平增长，存货周转改善带动板块营运周期缩短，ROE同比提升受益资产周转加快
板块营收高增，稀土永磁营收增长高于磁材板块整体。2022前三季度磁材板块实现营收同比增长58.57%，较2021年全年增速提升1.44个百分点；单季度看2022Q3板块实现营收同比增长46.91%，受基期影响较2022Q2回落18.58pct。其中，稀土永磁板块2022前三季度实现营收同比增长63.55%，较2021全年提升3.75个百分点，高于磁材整体板块2.31个百分点。单季度看，稀土永磁板块2022Q3营收较Q2环比小幅增加，同比增长52.17%，增速较2022Q2回落21.64个百分点，较磁材板块整体高5.26个百分点。
板块扣非净利润占比提升，2022Q3单季度业绩有所回落但仍维持较高增长。2022年前三季度磁材板块实现扣非净利润占归母净利润比例为94%，较2021年占比显著提升8.9个百分点，盈利质量向好；同期扣非净利润增速为60.4%，较2021年全年回落3.26个百分点。单季度看，2022Q3磁材板块扣非净利润环比Q2下降14.13%；同比增长47.22%，较Q2减缓27.51个百分点。其中，稀土永磁板块2022年前三季度实现扣非净利润同比增长80.94%，增速尽管较2021年有所回落但仍然保持高速增长，较磁材整体高20.54pct。单季度看，2022Q3稀土永磁板块扣非净利润环比Q2下降23.1%；同比增速为57.62%，较Q2大幅减缓39.86个百分点。
磁材板块毛利率水平维持下滑态势。2022前三季度磁材板块整体毛利率水平为18.66%，较2021年同期下滑2.2个百分点；其中稀土永磁毛利率为18.63%，较2021年同期下滑1.78个百分点。2022Q3磁材板块毛利率环比Q2下滑1.51个百分点，较2021年同期水平下滑2.11个百分点。
受益于费率下降，板块净利率水平变动不大。2022前三季度磁材板块三项费率为3.37%，较2021年同期水平降低2.93个百分点；稀土永磁2022前三季度三项费率为2.91%，同比降低3.79个百分点。受益于费率下降，2022前三季度磁材板块净利率水平为9.1%，同比仅下降0.55pct，远低于毛利率下滑幅度。其中稀土永磁板块净利率为9.04%，与2021年同期基本持平。
2022Q3板块现金流状况维持改善态势。现金流方面，2022前三季度磁材板块提供销售及劳务现金占营收比重为91.33%，环比Q2有所好转。2022Q3行业经营活动现金流量净额占比较Q2消费下滑，但基本仍维持边际好转态势。
投资建议
磁材板块估值仍位于历史低位，具备估值优势。行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。四季度以来原料价格企稳缓慢回升，磁材价格稳步走高。需求端，随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力，传统领域需求有望回升，而中长期看新兴领域需求增长趋势明确。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。维持板块“买入评级”。
风险提示
产品价格大幅降低，下游需求增长不及预期，政策变动风险，国外供给重启冲击。