核心观点
2022年12月挖机销量下降29.8%，全年挖机出口占比达到42%。（1）销量数据：2022年12月挖机销量16869台，同比下降29.8%，较上月环比下滑45.6pct。其中国内6151台，同比下降60.1%；出口10718台，同比增长24.4%。2022年全年挖机销量为261346台，同比下降23.8%；其中国内151889台，同比下降44.6%；出口109457台，同比增长59.8%，2022年全年挖机出口占比达到42%，海外需求旺盛。2022年12月销量较11月大幅下降原因主要是受12月1日非道路移动机械“国三”全面切换“国四”影响,国三机型在11月集中冲销量所致。（2）开工小时数：2022年12月，小松挖机中国开工小时数为94.3，同比下降13.8%，跌幅较上月有所扩大。
地产行业三支箭落地，基建持续发力，有望拉动工程机械需求。（1）房地产方面：2022年1-11月，房地产新开工面积累计同比下降38.90%，房地产开发投资累计同比下降9.80%，跌幅略有扩大，目前仍处于磨底状态。地产三支箭政策相继落地，地产行业融资环境改善，未来房地产将迎来复苏，地产开工将边际改善，带动工程机械需求增长。（2）基建投资：2022年1-11月，基建投资完成额累计同比增长11.65%，环比提升0.26pct，中央经济工作会议强调稳增长，基建仍将是稳增长重要抓手，随着基建重大项目陆续落地，看好未来工程机械需求。
2023年工程机械行业将企稳复苏。2022年海外需求旺盛，出口销量保持高速增长，预计2023年将有所放缓。国内地产行业边际改善，基建作为稳增长重要抓手，将持续发力，疫情影响逐步消失，内需将迎来复苏。我们预计2023年工程机械行业将企稳复苏。
相关标的：三一重工、恒立液压、长龄液压。
三一重工：挖机市占率位列国内第一，且在全球具备竞争优势，持续推进国际化和电动化战略，2022年以来海外市场增长表现亮眼。恒立液压：产品多元化和国际化战略持续推进，非挖收入占比不断提升，公司抗周期波动能力增强，公司阿尔法属性凸显。
长龄液压：公司是国内挖机回转接头和张紧装置龙头，在国内头部主机厂市占率高，公司主要产品行业市占率位列国内第一。
风险提示：宏观经济波动；基建、地产投资不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。