[研报PDF] 锑行业专题报告:供需质变,光伏金属“锑”云纵

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  锑战略性属性显著:锑是我国重要的战略性资源之一,国外美、日对锑进行战略储备,欧盟将金属锑列入供应紧缺的矿产原料名单中。锑在现代工业中不可缺少,在一些重要的军工和航天航空、印刷、阻燃等应用领域几乎不能被替代,且锑制品使用后几乎不可回收或者难以回收。

  锑矿作为稀缺型资源未来增量有限:锑矿极为稀缺,根据USGS,锑矿全球储采比仅为18:1,中国储采比为8:1,2020年全球锑矿产量同比下降了31.48%,锑矿供给紧张。国内由于矿山品位下降、政府指标限制、环保政策等原因,锑矿产量未来难有增长,未来3年主要矿山增量来自海外华钰矿业参股的康桥奇锑金矿。

  光伏用锑成未来需求主要驱动力,传统需求稳中有升:锑行业下游需求包括阻燃剂(55%),铅酸蓄电池(15%),聚酯催化剂(15%),玻璃陶瓷(10%),根据我们测算,未来供需缺口逐渐扩大,2025年供需缺口扩至3.2万吨,其中光伏领域占比从11.40%增至28.89%,是需求增加的主导力量,传统需求如阻燃剂等也将随着全球疫情缓解逐步复苏。

  投资建议:建议关注湖南黄金,华钰矿业。

  风险提示:锑价波动风险;下游需求不及风险;项目进度不及预期风险;模型假设与实际不符;全球疫情变化超预期风险;政策超预期风险等。

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