事件：2023年2月17日，据36氪报道，多位产业链人士透露，宁德时代最近推出了一个“锂矿返利”计划，旨在降低动力电池成本。核心条款是：未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。受此消息影响，2月20日钠电池板块部分个股如元力股份等股价出现回调。
预计2023年全球锂供需紧缺程度较2022年缓和，但锂价仍处于高位震荡。根据我们《新型储能拥抱大时代，钠钒电池迎接主升浪——能源金属2023年度投资策略》中测算，全球碳酸锂供需由2022年的-2万吨LCE变为2023年的+3.7万吨LCE，供需紧张程度有所缓解。但考虑到自然环境、资源禀赋、项目审批、环保、地缘政治等多重因素，锂矿项目存在投产不及预期的可能性，锂价仍有望高位震荡。2023年2月17日中科院院士欧阳明高表示：碳酸锂价格今年下半年有望降至每吨35万元-40万元。
若碳酸锂价格回落至20万元/吨，LFP电池材料成本将下降至469.42元/KWh。若按照每KWh磷酸铁锂电池消耗0.7Kg碳酸锂计算，碳酸锂价格每下降10万元/吨，磷酸铁锂电池成本将下降70元/KWh。根据则言咨询数据，2022年3月第二周LFP电池材料成本为664.44元/Kwh，对应碳酸锂价格47.86万元/吨，若碳酸锂价格回落至20万元/吨，磷酸铁锂电池材料成本会下降至469.42元/KWh。据中科海钠官网的测算，按照15万/吨碳酸锂价格，钠电池材料成本仍有望较锂电池降低30%-40%。其中钠电正极成本占比也从原来锂电正极成本占比的43%下降至26%。
各类从零到一的新技术中，钠电池仍是落地确定性最强的产品之一。钠电池仍是2023年落地确定性最强的新技术之一。在乘用车端，宁德时代官宣的AB电池，锂钠混搭优势互补，有望可以扩展到500公里续航的车型范围，面向65%左右的市场；在储能端，三峡能源安徽阜阳南部风光储基地项目储能系统包含30兆瓦/60兆瓦时钠离子电池，共设置9套钠离子储能单元；两轮车端，星恒电源电池工程院院长赵成龙表示，公司希望钠离子电池在2023年实现百万级两轮车供货。
钠电池核心指标具有先天劣势，但低温和安全性能更胜一筹。由于钠离子半径、原子质量均显著大于锂离子，因此钠离子电池核心指标循环寿命和能量密度均不如锂电池。但由于钠离子的去溶剂化能力比锂离子小约25-30%，Na嵌入脱嵌的活化障碍较低从而有更优异的低温性能。另一方面，钠电池正负极集流体均为铝箔，可避免过放引起的集流体氧化；高温情况下产气为二氧化碳，可燃性氢气含量少，具有更强的安全性。
投资建议：继续看好钠电池板块投资机会。从过往历史看，钠电池板块股价与下游应用进展关联度较高。由于碳酸锂价格较难快速回落至20万/吨以下，钠电池优异的低温性能和安全性也会使其在各类应用场景中始终拥有一席之地，因此若下游的进展超预期钠电池板块仍会有较好表现。优先看好从零到一的电池环节和负极硬碳环节，建议关注电池环节的华阳股份、传艺科技、维科技术、同兴环保；负极环节的元力股份、圣泉集团等。
风险提示：钠电池产业化进展不及预期；估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。