流动性：1月BCI中小企业融资环境指数环比上月+7.73%至49.49。（1）BCI融资环境指数2023年1月值为49.49，环比上月+7.73%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年1月为-5.9个百分点，环比+2.2个百分点。
基建和地产链条：2月中旬重点企业粗钢旬度日产逼近210万吨/日。（1）本周价格变动：螺纹+1.91%、水泥价格指数-0.10%、橡胶+0.83%、焦炭+0.00%、焦煤+0.04%、铁矿+3.99%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.22pct、+1.51pct、+3.5pct、+1.31pct；（3）2023年2月中旬，重点企业粗钢旬度日产为209.28万吨。
地产竣工链条：2023年以来玻璃毛利亏损持续收窄。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.80%、-1.42%，玻璃毛利润为-104元/吨，钛白粉利润为-106元/吨。
工业品链条：半钢胎开工率回升至5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+2.38%、+0.41%、+0.11%，对应的毛利变化+51元/吨、+2.30%、+1.87%；（2）2023年1月中国PMI新订单指数为50.90%，环比+7.0个百分点。
细分品种：铜、铝价格及利润环比回升。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5064.91元/吨，环比-1.72%；（2）镍：价格（周五）为207200元/吨，环比上周-3.27%；（3）电解铝价格为18480元/吨，环比+0.11%，测算利润为964.8元/吨（不含税），环比+1.87%；（4）本周电解铜价格为69400元/吨，环比+0.41%；（5）钼精矿价格为5310元/吨，环比-4.67%。
比价关系：小螺纹与大螺纹价差处于5年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.65；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为110元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比+50元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周-11.54%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨。
出口链条：美国粗钢产能利用率处于5年同期低位水平。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1077.75点，环比-1.49%；（2）本周美国粗钢产能利用率为74.00%，环比-0.40个百分点；（3）2023年1月，全球PMI新订单值为47.80%，环比+1.40个百分点；2023年1月，美国PMI新订单值为42.50%，环比-2.60个百分点。
估值分位：本周沪深300指数+0.66%，周期板块表现最佳的是煤炭开采板块（+6.15%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是26.39%、75.24%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.48，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。