投资要点
新冠基数影响下全年业绩增长稳健。公司2022年营业收入为632.81亿瑞士法郎,固定汇率下同比增长2.2%(CER,下同),2022年公司核心经营利润221.73亿瑞士法郎,固定汇率下同比增长3.4%(核心经营利润主要剔除Ultomiris专利纠纷、Regeneron公司以及权益证券收益/损失、非控股权益等因素影响)。公司预计2023年营业额实现低个位数下降,主要因新冠相关检测以及治疗药物需求减少,预计制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长。
分业务来看,尽管2022年新冠肺炎产品的需求下降,诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长。2022年药品板块营收455.51亿瑞士法郎(同比+2.1%),主要得益于眼科、多发性硬化症、血友病等五大核心产品的持续增长;诊断板块营收177.30亿瑞士法郎(同比+2.5%,剔除新冠影响同比+7.0%),其中免疫诊断贡献主要业绩。分区域来看,2022年公司日本业务增速高达30%,国际区域实现约7%的较快增长,美国地区收入基本稳定,同比增长约1%,欧洲市场则因新冠需求衰退导致表观增速下滑。
诊断:常规业务恢复趋势良好,免疫、生化、病理等多品种增速可观。2022年公司诊断业务营收177.30亿瑞士法郎,同比增长3%,其中常规业务同比增长约7%,实现较快增长,2022年公司新冠检测类收入大约41亿瑞士法郎,同比下降大约13%。从单季度来看,公司2022年常规业务逐季度持续同比加速,22Q1-Q4常规增速分别达10%、3%、7%、8%,表现出良好的恢复趋势。分区域来看,2022年公司亚太和美洲地区分别增长23%以及13%,拉美地区基本持平(同比-1%),EMEA区域因新冠产品减少而同比下降16%。分产品来看,2022年核心实验室业务同比增长约6%,其中免疫(+7%)、生化(+9%)等产品是主要驱动力;病理诊断业务同比增长11%,其中高端染色(+9%)等表现优异;床旁诊断业务同比增长约17%,产品增长主要来自SARS-CoV-2快速抗原检测,同时血气、电解质等常规品种也有较好增长;分子诊断业务因新冠需求减少同比下降15%,糖尿病护理业务同比略下降约2%,其中胰岛素输送系统增速稳健(+5%),血糖监测业务小幅下降(-3%)。
制药:神经、血液病条线快速增长,新冠因素影响免疫等条线。2022年公司药品营收455.51亿瑞士法郎,同比增长约2.1%,药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献。分区域来看,2022年美国地区销售额下降约1%,Ocrevus、Vabysmo等新药增长弥补了新冠治疗药物Actemra/RoActemra的需求放缓;欧洲销售额下降约2%,主要因冠药物Ronapreve需求自然减少所致,剔除新冠产品后公司2022年欧洲区域药品板块收入增长大约6%;日本区域实现26%高速增长,主要得益于Ronapreve、Evrysdi、Polivy等一系列品种的快速放量;国际区域同比增长约1%,其中中国区域因新冠管制等影响下降7%,除中国区以外,其他区域增长约6%。分产品来看,Ocrevus(多发性硬化症药物,60亿瑞士法郎,17%)、Hemliba(血友病药物,38亿,+27%)、Tecentriq(癌症免疫疗法,37亿,+14%)等品种增速强劲,美国、欧洲等地区需求显著,Perjeta(乳腺癌新药,41亿,+5%)在中国等地区实现较快增长,Actemra/RoActemra(27亿,–22%)销售额有所下降,主要因重症新冠患者需求减少。分治疗领域来看,神经、血友病、眼科、传染病等产品表现亮眼,肿瘤、免疫等增速略有放缓。
风险提示事件:政策及行业监管风险,市场竞争风险,产品降价风险,新产品研发失败及注册风险,产品质量及潜在责任风险等