投资要点
投资建议：预期全面扭转，后市积极做多。煤价下行悲观预期全面扭转：①经济重启缓慢需求复苏不及预期，而下游钢铁建材等部门高频数据好转，需求向好预期强劲；②港口及下游消费环节煤炭库存高企，而25省电厂存煤可用天数快速下降到16天以内，高库存不足虑；③煤炭进口放量冲击国内供给，而进口煤炭内外价差收窄且炼焦煤价格显著倒挂，悲观预期已经明显改善；④贸易商被强制疏港且淡季煤价继续下行悲观预期，伴随捂盘惜售、报价提涨频出，情绪已经明显好转。本周港口煤价止跌反弹至1100元/吨以上，同时受阿拉善露天煤矿坍塌影响，内蒙古露天以及井工煤矿相继开启全面检查，有效遏制超产现象，上游供给收紧，煤价上行动力强劲。整体上，我们认为在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，事故导致供应趋紧，煤价依然看涨。供给方面，主产区受矿难影响，安全检查增多，少数露天煤矿停工停产，大部分煤矿生产正常，临近两会，安检形势不放松，整体供给会有所收紧，主产区销售顺畅，煤矿价格持续上涨，短期矿方预期偏乐观。需求端，下游工业企业复工复产加快，非电行业开工率提升，沿海八省动力煤日消耗量提升明显，刚需采购增多，市场询货增加，目前终端主流在长协煤保障和进口煤补充下需求不强，电厂以阶段性补库为主，加之天气转暖，观望情绪仍占据主流。截至2月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1178.0元/吨，相比于上周上涨164.0元/吨，周环比增加16.2%，相比于去年同期上涨93.0元/吨，年同比增加8.6%。
中国神华：2023年1月实现商品煤产量2690万吨（同比-3.2%），销量3010万吨（同比+3.8%）；总发电量158.6亿千瓦时（同比-7.2%），总售电量149.1亿千瓦时（同比-7.2%）。2022年1-12月，实现商品煤产量31340万吨（同比+2.1%），销量41830万吨（同比-13.3%，主因外购煤规模下降）；总发电量1912.8亿千瓦时（同比+14.9%，主因新机组陆续投运），总售电量1798.1亿千瓦时（同比+15.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（2月15日至2月21日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为471/467/550/747元/吨，较上期-95/-95/-132/-75元/吨；外购神优2/3/4分别为942/889/757元/吨，较上期-75/-75/-85。陕西煤业：2023年1月实现煤炭产量1309万吨（同比+17.51%），自产煤销量1291万吨（同比+20.02%）。2022年1-11月公司实现自产煤产量14402万吨（同比+10.99%），实现销量21493万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量14227万吨（同比+11.03%），贸易煤销量7265万吨（同比-39.53%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：2023年1月实现煤炭产量1099万吨（同比+4.2%），销量2413万吨（同比-3.0%），其中自产煤销量1073万吨（同比-9.0%）、贸易煤销量1340万吨（同比+2.4%）。2022年1-12月公司实现煤炭产量11919万吨（同比+4.4%），销量26166万吨（同比-14.7%），其中自产煤销量12021万吨（同比+7.1%）、贸易煤销量14145万吨（同比-27.32%）。兖矿能源：四季度公司实现煤炭商品煤产量2296万吨（-15.74%），商品煤销量2606万吨（-8.41%），其中自产煤销量2197万吨（-11.34%）。2022年公司实现商品煤产量9953万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126万吨（同比-2.74%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，供需格局向好，坑口煤价探涨。供给方面，受安检趋严影响，部分煤矿产量下滑，甚至个别煤矿主动停产等待检查，焦煤供应量减少，坑口部分煤种价格小幅探涨。需求方面，焦企生产负荷逐步提升，焦炭供应量稳步增加，钢厂对焦炭采购积极性提高，贸易商采购量增加，市场情绪好转，焦企出货顺畅，库存持续回落。钢厂盈利能力稳步回升，利润状况有所改善，加之高炉开工维持高稳，采购积极性增强。截至2月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌330.0元/吨，年同比下降11.7%。
潞安环能：2023年1月实现原煤产量496万吨（同比+2.27%），实现商品煤销售量405万吨（同比+15.71%）。2022年1-12月实现原煤产量5703万吨（同比+4.91%），实现商品煤销量5290万吨（同比+5.06%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年公司实现商品煤产量2290万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369万吨（同比-9.94%），销量375万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年公司实现煤炭产量1169万吨（同比+11.06%），煤炭销量1276万吨（同比+13.81%），其中自产煤炭销量1171万吨（同比+12.78%）。2022年实现煤炭销售收入1155280.33万元（同比+23.02%），毛利润463563.00万元（同比+46.39%）。
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