2018-2021年:箱板瓦楞行业毛利率见顶回落,主因供给端产能快速上量打破供需平衡,进口带来大量增量;2018-2021年国内箱板/瓦楞纸产能CAGR分别为4.4%/1.2%,其中投产集中于山鹰、玖龙等头部企业。
短期:2022Q4行业盈利水平已筑底,节后需求回暖的同时国废价格下跌,我们认为箱板瓦楞纸在未来2个月中盈利水平将有较大改善;零关税政策影响仍待观察。
中期:关注进口影响和国内投产节奏,箱板纸头部企业加速扩产,瓦楞纸分散程度增加。
风险提示:行业产能大幅增加的风险、原材料价格大幅波动的风险、纸价下行的风险。