降准提振金属需求，黄金投资窗口敞开。据央行官网，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。降准有利于推动国内经济复苏，提振工业金属需求，金属资源企业估值修复继续。美国MarkitPMI初值和英国11月PMI均低于荣枯线，市场对欧美经济衰退的担忧加剧，叠加美联储加息放缓预期，贵金属配置价值提升。
地产政策提振，支撑铜铝价格中枢。SHFE铝价跌1.6%至18780元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.02、0.01个pct至47.39%、37.24%。国内川渝地区复产延续，截至11月24日，川渝地区合计复产产能45.6万吨/年，较上周增加0.8万吨/年。人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，会议指出人民银行将面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划，并再次强调做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作。会议召开之后，以工商银行、建设银行为首的国有六大行，快速落实支持房企融资的政策，截止11月24日，目前已有超1.2万亿元资金用于支持房地产。考虑当前国内宏观面流动性继续宽松，我们预计伴随地产端政策提振效应逐步显现，电解铝下游需求或将持续反弹，支撑铝价中枢上行。SHFE铜价跌0.2%至65030元/吨。LME+SHFE铜库存下降1.28万吨至16.3万吨。国内流动性边际宽松、地产政策提振，叠加持续去库，铜价中枢仍有支撑。
锂现货价格持稳运行。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌6.60%至54.45万元/吨，百川工碳和电碳价格保持不变，分别为57.05和59.21万元/吨，锂辉石价格保持不变，为6600美元/吨，氢氧化锂价格保持不变，为57.59万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下跌0.01pct至83.63%，产量下降0.01%至8587吨；氢氧化锂开工率环比上升12.47pct至73.33%，产量增长12.46%至6363吨。据SMM消息显示，四川雅江县斯诺威矿业54.2857%的股权于2022年11月25日正式开始拍卖，在22分钟内有高达26次出价，并在第26次拍卖价出价4亿元之后直接触发熔断机制，结束本轮拍卖。第二轮拍卖开始时间将在第一轮拍卖结束后的48小时内，以4亿元为起拍价，加价幅度上调至200万元或200万元整数倍，封顶价6亿元。斯诺威拥有四川雅江县德扯弄巴锂矿探矿权，该矿在评估基准日(2021年6月30日)保有资源储量(331+332+333)(工业矿+低品位矿)矿石量2492.40万吨，氧化锂29.32万吨，氧化锂平均品位为1.18%。在不扣除矿业权出让收益的情况下，该矿的评估价值为9.74亿元。且资料显示，德扯弄巴矿属于特大型锂矿，可实现生产规模100万吨/年，露天开采选矿厂日处理原矿5000吨，达产后甚至能形成年产30万吨锂精矿的产能。据雅化集团公告，2022年11月24日，雅化集团全资子公司雅化国际与中非实业签署了《股权买卖协议》，雅化国际拟以对价总额不超过14,532.90万美元收购中非实业全资子公司SSC公司和INDUSMIN公司70%的股权，从而间接控制纳米比亚达马拉兰地区四个锂矿矿权，继续夯实锂矿资源保障能力。我们认为，随着新能源行业的发展，锂资源在实现绿色低碳发展中的地位愈发重要，而自主可控的锂矿资源是锂产业可持续发展的重要保障。根据永杉锂业消息，11月中旬，永杉锂业顺利达成第二阶段产量冲刺目标，单日锂盐产品产量突破55吨，刷新纪录，再创新高。总工程师袁中强表示：目前公司正处在产能集中爬坡阶段，截止10月底，已累计生产锂盐产品3800吨，其中，氢氧化锂车间产能表现尤为强劲，日均产量保持在40吨以上，提前达到设计产能。
受下游备货影响，稀土价格略有上涨。本周氧化镨钕价格上涨0.77%至65.75万元/吨，金属镨钕价格上涨0.95%至79.75万元/吨，钕铁硼H35价格维持265.5万元/公斤。稀土价格稳中偏强，本周多地疫情扩散严重，客户对交通管制的担心预期叠加年末备货需求，促成询盘活跃，废料价格坚挺，金属及分离厂提高对外报价。但需求仍是制约稀土涨价的重要因素。我们认为后市稀土及钕铁硼价格将维持震荡走势。
宽松预期渐强，贵金属上行窗口打开。SHFE黄金涨0.9%至408.28元/g，SHFE白银涨2.3%至4944元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.36%，下降0.21个pct。SPDR黄金持仓上升3吨至908吨，SLV白银持仓上升200吨至1.49万吨。本周美联储公布11月议息会议纪要，纪要指出，大多参会者青睐放缓加息步伐，并暗示下月加息幅度有望回落至50bp，叠加国内国常会再次强调要保障流动性合理充裕，宽松预期渐强支撑贵金属价格中枢上行。考虑美国前期加息政策效果逐步显现、全球经济增速下滑预期渐强，叠加美联储此前表示或将边际放宽流动性限制，宏观面宽松叠加避险情绪推动，贵金属上行窗口已打开，建议关注贵金属标的投资机会。
投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。