重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(11.28-12.02)上证综指上涨1.76%，沪深300指数上涨2.52%，SW有色指数上涨0.62%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨3.21%，白银上涨8.73%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动8.08%、6.03%、6.02%、4.29%、10.46%、5.39%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.65%、-3.64%、-2.65%、-6.31%、2.98%、-4.45%。
工业金属：加息放缓拐点或将来临，地产新政及防疫措施优化有望带来需求边际改善，利好金属价格上行。核心观点：美国11月非农就业人数大超预期实为“强弩之末”，加息放缓预期明确，铜、铝库存仍均处于低位，地产利好政策密集公布叠加防疫政策不断优化有望带来需求边际改善，利好金属价格上行。铜方面，供应端，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费符合预期，国际铜矿供应预计较为充足，需求端，受疫情、季节淡季以及年终企业两项资金等因素影响，需求表现一般，预计铜价短期将维持震荡格局。铝方面，甘肃白音华二期通电投产，广西及四川复产稳步投产中，国内供应端维持稳步抬升状态，需求端，冬季来临建筑等终端项目有所停产，部分中小型板带、型材企业因需求不足等原因减产，叠加疫情干扰，开工率存在一定下滑预期，多地运输效率依然较低，预计铝价短期将维持震荡格局。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、索通发展、南山铝业、天山铝业、西部矿业。
能源金属：新能源车销量增速放缓，需求下降市场情绪走弱，同时江西云母受环保事件影响停产，但短期供需矛盾仍在，多空交织金属价格逐渐进入弱势。核心观点：11月第四周，我国新能源汽车销量达12.2万辆，环比第三周下滑5.7%，较去年同期增长29%，同比增速进一步收窄，市场情绪走弱，但短期供需矛盾仍在。锂方面，供应端，锂盐厂仍旧以长协为主，现货成交价下调，但锂云母少数企业减停产或对短期产量产生一定影响，需求端采购意愿价格也有所下调，预计锂价小幅下滑。钴方面，电解钴及钴盐成交较少，价格继续下调，下游三元电池材料减产，硫酸钴需求减量严重，预计后续钴价格或仍将延续弱势。镍方面，下游电池端需求下降，前驱备库需求较低，硫酸镍价格继续下调，同时电池级硫酸镍生产惯性下产量减量情况较低，传导尚未至镍盐端，预计镍价维持震荡格局。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
贵金属：美联储货币政策拐点或将来临，黄金进入“右侧”配置良机。核心观点：本周美联储主席鲍威尔发布鸽派论调明确加息放缓预期，美国11月非农数据大超预期实为“强弩之末”，美联储货币政策拐点或将来临。美国11月季调后非农就业人口26.3万人，预期20万人，前值28.4万人，美国11月私营非农就业人数22.1万人，预期19万人，前值23.3万人，美国11月非农数据大超预期，周五黄金价格收盘走强，白银价格继续走高，美联储货币政策边际拐点或将来临。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。