金属粉末：高端材料，千亿市场。金属粉末是指尺寸小于1mm的金属颗粒群，是粉末冶金的主要原材料。粉末冶金技术的不断升级，推动金属粉末应用领域不断向高端市场拓展。新能源汽车、光伏、储能、航空航天、医疗等新兴领域快速发展，对高性能、低成本的定制化、个性化的新材料及部件需求大幅提升。而粉末冶金技术的进步可以助力低端同质化产品的规模化生产向高端定制化产品规模化高效生产升级。金属粉末是实现非标冶金产品规模化高效生产的基础。据PMR公司，在新能源汽车、光伏、储能、航空航天等领域推动下，金属粉末的需求预计将在2022-2032年快速增长，预计全球市场规模将从2022年的95亿美元增至2032年的193亿美元，CAGR为7.4%。从粉末冶金工艺来看，增材制造（3D打印）有望成为未来市场潜力最大、增速最高的工艺技术。据BCCResearch，全球增材制造粉末冶金市场规模2022年预计为4.119亿美元，到2027年达到11亿美元以上，CAGR为22.6%。
金属粉末是最符合第一性原理的金属材料。按照组分分类，金属粉末可以分为单一金属粉末和合金粉末。单一金属粉末分为铁粉、铜粉、铝粉、镍粉、钛粉、锡粉、钴粉、铬粉、银粉等，合金粉末有铁基、镍基、铜基等合金粉，常通过传统粉末冶金、注射成型、增材制造等工艺生成结构件或功能件，也可直接应用于各行各业。从当前存量市场看，铁粉和铜粉占比最大；从未来增量市场看，我们认为软磁粉和3D打印专用粉末增速最高。
粉末冶金是最先进的金属成形工艺。粉末冶金是以金属粉末为原料，经成形和烧结过程制造金属材料、复合材料以及多种不同类型制品的工艺方法。基本工序包括原料粉末制备、粉末成形、烧结、后序处理四个步骤，粉末成形工艺包括压制烧结、金属注射成型、热或冷等静压、金属增材制造等。粉末冶金拥有百年以上发展历史，但凭借其工艺的先进性始终走在时代的最前沿、应用在新兴高端的领域。与传统冶金工艺相比，粉末冶金材料利用率最高（达95%以上，传统机加工只有50%）、能耗最低（原材料中约80%来自回收废料），是一种最先进的、绿色低碳的、符合高质量发展趋势的金属成形工艺。
金属粉末需求将进入规模化加速增长时期。长期以来，粉末冶金行业主要由汽车市场的应用驱动；未来10年，新能源、航空航天、医疗、电气和电磁学、工业和消费产品将共同推动粉末冶金行业加速发展，金属粉末需求将进入规模化加速增长时期。虽然新能源汽车对传统粉末冶金的单车需求低于燃油车，但是新能源车对磁性粉末的需求更大，且价值量更高。另外通过3D打印和MIM等工艺应用到航空航天、医疗、电子等领域的粉末以及应用到光伏、储能等新能源领域的软磁粉单位价值量会更高。
投资建议：金属粉末在新能源、航空航天等新兴领域的驱动下，需求将进入规模化加速增长时期，全球市场空间有望达到千亿以上规模，叠加中国持续推动高端制造和产业升级，国内的金属粉末企业步入加速成长阶段。建议重点关注：（1）铂科新材：合金软磁粉末及粉芯龙头，受益光伏、储能市场需求加速；（2）悦安新材：羰基铁粉龙头，受益汽车电子需求加速，并向电力和军工市场拓展；（3）东睦股份：P&S、MIM、SMC三大粉末冶金业务齐发力；（4）博迁新材：电子专用纳米粉末龙头，受益MLCC电容器需求增长以及进口替代；（5）有研粉材：铜粉和锡粉龙头，受益3D打印粉末产能扩张和需求加速；（6）屹通新材：雾化铁粉龙头，布局软磁粉；（7）云路股份：非晶材料龙头，纳米晶业绩释放；（8）铂力特：布局钛粉和高温合金粉，受益3D打印市场需求加速；（9）斯瑞新材：高端铜合金龙头，布局铬粉；（10）中洲特材：布局高温合金3D打印粉末。
风险因素：金属粉末竞争格局快速恶化；传统燃油车粉末冶金需求量下滑；新能源等领域需求增长不及预期。