硬质合金顶锤是高温高压法（HPHT）合成人造金刚石等超硬材料的关键部件。顶锤是合成压机内部的重要耗材，合成压机是生产金刚石单晶和培育钻石的核心装备。由于顶锤要承受复杂苛刻的压缩、剪切、拉伸应力的作用，加上加热时瞬时锤面温度达500～600℃，要求近万次反复使用寿命，因此顶锤大多采用钨钻系列硬质合金制成，具有硬度高、刚性好、强度高、耐热优良的特性。
大型化和精密化是硬质合金顶锤的发展趋势。扩大顶压机腔体不仅能提高产量，更能带来产品质量的提升，中国六面顶压机大型化和精密化成为技术创新的重点，六面顶压机缸径从550mm扩大为850mm，甚至1100mm。压机大型化带动顶锤大型化发展，为超大规格顶锤（直径≥185mm）的应用创造了良好的机遇。
中钨高新旗下株洲硬质合金集团有限公司，厦门钨业旗下洛阳金鹭硬质合金工具有限公司是生产顶锤的主要企业。株洲硬质合金集团有限公司主要生产碳化钨粉、钨钼制品、棒型材等各种硬质合金产品，现有硬质合金深加工产能700吨（轧辊500吨，顶锤200吨），2020年实际产量634吨。洛阳金鹭硬质合金大制品（包括顶锤、辊环）2019年产能为1000吨，生产的顶锤产品以优良细颗粒WC为原料，具有粉末粒度分布集中、杂质含量少、合金抗压强度高等优势，综合指标处于世界先进水平。
人造金刚石与培育钻石市场快速发展带动顶锤需求释放。2020年中国人造金刚石年产量突破200亿克拉，占据全球总产量90%以上。随着航空航天等领域对于以工业金刚石为原料的PCD刀具和微钻等需求的不断增加，叠加先进制造领域中的光伏新能源和第三代半导体规模化应用孕育新兴需求，工业用金刚石需求旺盛，预计2021-2025年中国人造金刚石产量CAGR达到13%。此外，随着消费者对培育钻石认知程度的改变以及培育钻石合成技术提升推动培育钻石市场规模快速扩大，预计2021-2025年中国培育钻石产量CAGR达到27.25%。
测算2025年人造金刚石及培育钻石领域消耗顶锤2940.3吨，2021-2025年CAGR达到10.1%。随着压机大型化及顶锤直径的加大，高温高压法生产人造金刚石锤耗有所下滑，截至2015年，万克拉锤耗量在1kg左右。谨慎假设锤耗量在0.9-1kg/万克拉，测算2025年人造金刚石及培育钻石领域消耗顶锤2940.3吨，2021-2025年CAGR达到10.1%。
投资建议：受益于人造金刚石及培育钻石领域快速发展，顶锤行业前景广阔。建议重点关注厦门钨业、中钨高新。
风险提示：原材料价格大幅波动，高温高压法生产人造金刚石发展不及预期。