核心观点：
1-11月社零总额同比微降，疫情影响致11月短暂承压。2022年1-11月，社会消费品零售总额为39.92万亿元，同比下降0.1%。其中，11月单月社会消费品零售总额为3.86万亿元，同比下降5.9%，降幅环比扩大5.4pct。
家具类消费单月降幅环比收窄，多重政策支持下持续向好。2022年1-11月，家具类零售额为1,459亿元，同比下降7.7%。其中，11月单月家具类零售额为169亿元，同比下降4%，降幅环比收窄2.6pct。近期多项政策发布支持地产，部分制约因素得到缓解，政策落地有望带动地产景气度回暖。而前期开发商囤积大量未完工项目，将在政策引导下逐步释放，进而对后续竣工及家居需求形成支撑。同时，中国防疫进入新阶段，防疫措施调整优化将带动线下消费回暖，促进此前延期需求释放。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【江山欧派】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。
烟酒类零售整体稳健，11月降幅环比扩大。2022年1-11月，烟酒类零售额为4,525亿元，同比增长3.5%。其中，11月单月烟酒类零售额为440亿元，同比下降2%，降幅环比扩大1.3pct。2022年疫情反复导致线下社交减少，进而抑制烟酒类消费，未来伴随疫情形势改善，烟酒类消费将大概率修复。同时，高端烟酒未来将持续成长，且其包装具备更高价值量。原材料价格持续下降，纸包装盈利将不断改善。截至2022年12月9日，瓦楞纸、箱板纸及白卡纸价格分别较年初下降16.09%、9.68%、10.92%。建议关注：受益于下游3C、白酒板块增长，环保包装发展向好的【裕同科技】。
文化办公用品短暂承压，静待需求改善。2022年1-11月，文化办公用品类零售额为4,005亿元，同比增长4.9%。其中，11月单月文化办公用品类零售额为500亿元，同比下降1.7%，降幅环比收窄0.4pct。防疫政策调整优化有望缓解线下场景消费限制，并恢复上学、办公秩序，带动文化办公用品需求改善。建议关注：一体两翼持续发力，不断强化核心竞争力的【晨光股份】。
疫情影响致金银珠宝类消费下滑，龙头逆势扩张有望成长。2022年1-11月，金银珠宝类零售额为2,770亿元，同比增长0.8%。其中，11月单月金银珠宝类零售额为256亿元，同比下降7%，降幅环比扩大4.3pct。11月以来疫情爆发导致线下消费受阻，进而影响金银珠宝需求。展望后续，未来伴随疫情形势好转，经营将得到改善，未来销售将得到修复。同时，龙头企业在疫情背景下逆势扩张，门店数量稳定增长，渠道下沉潜力充足。建议关注：持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展的【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。
风险提示：经济增长不及预期、市场竞争加剧的风险。