市场行情：上周磁材板块抗跌，光伏材料板块继续大跌
上周磁材板块较为抗跌，周涨幅0.12%，跑赢基准（沪深300）1.22pct；光伏材料板块延续跌势，跌幅最大，周跌幅4.92%，跑输基准指数3.82pct。碳纤维、锂电材料、半导体材料及面板材料板块周跌幅分别为3.42%、3.64%、1.94%和3.52%，分别跑输基准2.32pct、2.54pct、0.84pct和2.42pct。
估值变动：上周磁材板块估值（市盈率TTM）基本持平，其余各板块皆回落，各板块估值分位数维持低位
上周磁材板块估值（市盈率TTM）基本持平于26x，碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值分别回落1.3x、1.1x、1.5x、1x及0.8x至42.1x、23.9x、28.7x、53.1x和19.8x。从估值水平历史分位来看，上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为12.4%、6.7%、0.8%、16.4%、27.6%和1.3%，各板块依旧在长期估值水平低位徘徊。
上周镨钕价格续涨，氧化镨钕行业周平均毛利增加。重稀土镝价、铽价继续上行、钆铁及钬铁价格持续大涨。钴现货价暂稳，硼铁持稳、铌铁略涨，金属镓大幅反弹。烧结钕铁硼毛坯价格稳定
镨钕：上周镨钕价格上涨，全国氧化镨钕均价至69.8万元/吨，周环比涨2.2%；镨钕金属均价至84.3万元/吨，周环比上涨2.18%。上周氧化镨钕产量1484吨，周环比减少1.34%；氧化镨钕工厂库存持平于3045吨。根据百川盈孚测算，上周氧化镨钕行业成本周环比增长2.02%（+1.33万元/吨）至67.36万元/吨；平均毛利增加0.47万元/吨至0.94万元/吨。
重稀土：上周镝价持续拉涨，全国氧化镝均价上涨2.94%至2450元/公斤，镝铁均价周环比上涨2.54%至2425元/公斤。上周铽价上涨，全国氧化铽均价上涨2.12%至13715元/公斤，金属铽均价上涨2.39%至17150元/公斤。上周钆铁价格大涨，钆铁合金国内均价周环比上涨8.7%至40万元/吨；国内钬铁合金上行至88.8万元/吨，周环比上涨13.12%。
其他原料：上周长江有色钴现货价格持平于33.2万元/吨。硼铁(18%)价格大跌12.67%至2.49万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价略涨0.38%至26.45万元/吨；金属镓(99.99%)价格上行至1525元/公斤，周环比大涨7.02%。
烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格持稳，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于195.5元/公斤和267.5元/公斤。
上周正极钴原料价格续跌，硫酸钴价格小幅续跌，镍、锰硫酸盐价格平稳。锂源价格下行幅度加大，三元前驱体价格持平，三元正极材料价格稳中略跌，磷酸铁锂正极持平。电解液环节六氟磷酸锂跌幅稍缓、DMC价格继续下行，各类电解液价格延续下跌。负极材料价格暂稳但石墨化加工费继续大幅下行，隔膜维持价稳量增，锂电铜箔价格略涨但加工费暂稳
正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴下跌0.9%至33.2万元/吨。硫酸钴价格周环比延续下跌，下行2.75%至5.3万元/吨；硫酸镍和硫酸锰价格分别持平于3.95万元/吨和0.66万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别持平于10.55万元/吨、10.8万元/吨和11.95万元/吨。锂源价格回调，电池级碳酸锂价格下跌1.6%至55.5万元/吨，氢氧化锂价格下跌1.25%至55.2万元/吨。三元正极材料NCM523价格持平于34.75万元/吨，NCM622价格周环比略跌0.65%至38.5万元/吨。前驱体正磷酸铁价格持平于2.24万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比持平于17.2万元/吨。
电解液：上周六氟磷酸锂价格周环比延续下跌1.01%至24.6万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比下跌3.03%至5600元/吨。磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.2AH及2.6AH电解液价格分别继续下跌0.9%、2.17%、3.13%和2.94%至5.5万元/吨、4.5万元/吨、6.2万元/吨和6.6万元/吨。
负极材料：上周锂电负极材料市场价格持稳，石墨化代加工费继续下跌。上周人造石墨负极材料市场均价持平于5.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于4.17万元/吨，中间相碳微球价格维持平稳，中端均价持平于6.85万元/吨。石墨化代加工费继续下跌，周环比降低2000元/吨至14000-16000元/吨。上周负极材料产量21389吨，周环比下降0.2%；工厂库存2110吨，周环比减少0.94%（-20吨）。
隔膜：上周隔膜市场维持价稳量增。隔膜周产量28523万平米，周环比增加0.35%；行业开工率达到95.45%，周环比增加0.34个百分点。隔膜市场库存为3772万平米，周环比增加0.86%。根据百川盈孚测算，上周隔膜行业平均毛利3528元/万平米，行业平均毛利率达到32.8%，周环比稳定。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格略涨，加工费均保持稳定。8μm及6μm锂电铜箔因高端价格小幅上行，主流市场均价分别略涨0.11%和0.1%至9.04万元/吨和10.29万元/吨，8μm及6μm锂电铜箔加工费区间分别持平于22000-27000元/吨和34000-40000元/吨。
上周半导体材料下游DRAM价格续跌，闪存价格保持稳定
上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌2.27%和3.12%至316.38点和2636.1点。DRAM方面，下游DDR34Gb（1600MHz）价格延续下跌，跌幅1.19%至1.33美元。NANDFlash64Gb价格周环比持平于3.91美元，32Gb价格周环比持平于2.14美元。
投资建议
磁材板块估值继续维持在历史底部区间，具备较强的估值安全边际。行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力，传统领域需求有望回升，而中长期看新兴领域需求增长趋势明确，建议继续关注磁材板块头部公司放量机会。同时建议关注光伏装机长期前景下及半导体国产化趋势下相关材料端机会。维持整体行业“增持”评级。
风险提示
价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险