重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(12.26-12.30)上证综指上升1.42%，沪深300指数上升1.13%，SW有色指数上升0.47%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨1.33%，白银上涨1.09%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.29%、-0.05%、-0.40%、1.48%、0.40%、4.01%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.49%、9.14%、-11.90%、3.29%、2.17%、4.73%。
工业金属：受疫情冲击、年末淡季影响，短期需求较弱，但中期看国内需求回归，短期金属价格或震荡运行。核心观点：疫情传播迅速，以及临近年末影响，国内需求偏淡，冷和疫情影响，终端消费受到冲击，且临近年底，部分企业回笼现金，加之海外需求转弱，金属价格或震荡运行。铜方面，供应端，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口（占智利铜精矿总出口的近17%）发生大火影响运输，秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存。需求端，临近年末，少部分加工企业已经提前放假，下游需求萎缩，整体仍维持刚需拿货。铝方面，供给端，周内贵州省内电解铝企业二次限电，前后两次总限电规模或达64万吨，国内电解铝运行产能回落至4035万吨，未来西南等地区电解铝供应压力下降。需求端，当前处于季节性消费淡季，铝下游加工企业订单多维持弱势。SMM统计国内电解铝社会库存49.3万吨，较上周四库存增加1.8万吨，但仍处于历史低位，对铝价形成较强支撑。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。
能源金属：疫情之下需求受限，订单减少正极厂商采购意愿不高，价格或偏弱运行。核心观点：新能源汽车补贴退坡下，销量增速或将回落，正极厂商的采购意愿不高，预计金属价格偏弱运行。锂方面，矿端资源紧俏，步入寒冬盐湖端因供暖季限气影响产量将下滑，此外春节前后大厂将陆续减产检修，供应端依旧紧张。但下游正极厂家订单减少，且锂盐备库足以支撑到一月，优先使用库存，采购意愿不高，预计锂价将弱势运行。钴方面，钴盐企业开工稳定，供应充足，但受动力电池、数码等需求低迷影响，钴需求较弱，钴价或下行。镍方面，供给方面部分硫酸镍生产企业由于年底胀库和资金回笼的问题希望折价出售，但下游反响依旧不高，且硫酸镍整体需求较弱，采购情绪低迷，预计电池级硫酸镍价格或将下行。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
贵金属：美联储加息预期缓解，金价震荡上行，经济滞胀下看好长期金价。核心观点：美国劳动力市场降温，缓解了美联储明年更激进加息的担忧，海外经济衰退的预期下，经济滞胀特征将逐步显现，看好长期金价。美国至12月24日当周初请失业金人数录得22.5万人，为12月3日当周以来新高。美国初请失业金人数有所上升，美国劳动力市场降温，缓解了美联储明年更激进加息的担忧，美元指数下跌，美债收益率也从近一个半月高点回落，给金价提供上涨动能。长期看，俄乌冲突、结构性失业以及“双碳”政策等因素，或难以使通胀回落至低位，而海外经济衰退愈发明确，经济滞胀下，避险需求强烈，金价长期向好。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。