核心要点：
市场行情：上周光伏材料板块引领反弹，仅锂电材料板块小幅下跌
上周除锂电材料板块小幅下跌外，其余各板块均有较大幅度反弹。其中光伏材料板块反弹力度最大，周涨幅9.41%，跑赢基准（沪深300）8.28pct。磁材、碳纤维板块涨幅亦较大，周涨幅分别为6%和6.03%，分别跑赢基准4.86pct和4.9pct。半导体材料及面板材料板块周涨幅分别为4.55%和2.2%，分别跑赢基准3.42pct和1.06pct。锂电板块上周小幅下跌0.69%，跑输基准1.82pct。
估值变动：上周锂电材料板块估值继续创新低，其余板块估值（市盈率TTM）均有所回升，各板块估值分位数仍处于历史底部
上周除锂电材料板块外细分板块估值（市盈率TTM）均有所回升，磁材、碳纤维、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值分别回升1.5x、2.3x、2.6x、2.4x及0.4x至26x、41.3x、29.5x、51.2x和18.9x，锂电材料板块估值回落0.2x至22.6x。从估值水平历史分位来看，上周锂电材料板块继续新低，磁材、碳纤维、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为12.2%、6%、18.4%、24.8%和0.5%。
上周镨钕价格延续上行，氧化镨钕行业周平均毛利回升。重稀土镝价平稳、铽价稳中有升、钆铁及钬铁价格延续涨势。钴现货价略跌，硼铁持稳、铌铁小涨延续，金属镓继续大幅反弹。烧结钕铁硼毛坯价格稳定
镨钕：上周镨钕价格先稳后涨，全国氧化镨钕均价至71万元/吨，周环比上涨1%；镨钕金属均价至86.5万元/吨，周环比上涨1.17%。上周氧化镨钕产量1436吨，周环比减少1.1%（-16吨）；氧化镨钕工厂库存持平于2985吨。根据百川盈孚测算，上周氧化镨钕行业成本周环比略升0.34%（+0.24万元/吨）至69.99万元/吨；平均毛利增加0.76万元/吨至1.01万元/吨。
重稀土：上周镝价平稳，全国氧化镝和镝铁均价分别持平于2490元/公斤和2475元/公斤。上周铽价稳中有升，全国氧化铽均价持平于13950元/公斤，金属铽均价略涨0.43%至17550元/公斤。上周钆铁价格继续上行，钆铁合金国内均价周环比上涨3.45%至42万元/吨；国内钬铁合金上行至94.5万元/吨，周环比上涨2.16%。
其他原料：上周长江有色钴现货价格回落0.61%至32.8万元/吨。硼铁(18%)价格持平于2.49万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价略涨0.38%至26.65万元/吨；金属镓(99.99%)价格继续上行至1925元/公斤，周环比大涨11.59%。
烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格持稳，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于197.5元/公斤和269.5元/公斤。
上周正极钴原料价格延续下行态势，硫酸钴及硫酸镍续跌，硫酸锰价格平稳。锂源价格高位大幅回落，三元前驱体价格继续下行，三元正极材料价格延续调整，磷酸铁锂正极跌幅不减。电解液环节六氟磷酸锂大跌、DMC价格继续下行，各类电解液价格跌幅较大。负极材料价格及石墨化加工费弱稳，隔膜维持价稳量增，锂电铜箔价格及加工费保持平稳
正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴续跌0.61%至32.8万元/吨。硫酸钴价格周环比续跌3.92%至4.9万元/吨，硫酸镍价格周环比续跌1.27%至3.88万元/吨，硫酸锰价格持平于0.66万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别下跌1.92%、1.9%和0.86%至10.2万元/吨、10.3万元/吨和11.55万元/吨。锂源价格跌幅扩大，电池级碳酸锂价格高位大跌6.23%至51.2万元/吨，氢氧化锂价格下跌3.35%至53.35万元/吨。三元正极材料NCM523价格周环比大跌4.23%至32.8万元/吨，NCM622价格周环比暂稳于37.6万元/吨。前驱体正磷酸铁价格持平于2.24万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比大跌4.14%至16.2万元/吨。
电解液：上周六氟磷酸锂价格周环比大跌5.49%至23.25万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比继续下行3.7%至5200元/吨。磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.2AH及2.6AH电解液价格分别下跌3.64%、7.78%、2.42%和3.03%至5.3万元/吨、4.15万元/吨、6.05万元/吨和6.4万元/吨。
负极材料：上周锂电负极材料市场价格及石墨化代加工费平稳。上周人造石墨负极材料市场均价持平于5.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于4.17万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于6.52万元/吨，石墨化代加工费持平于14000-16000元/吨。上周负极材料产量25562吨，周环比略降0.15%；工厂库存2070吨，周环比减少0.96%（-20吨）。
隔膜：上周隔膜市场维持价稳量增。隔膜周产量28612万平米，周环比增加0.14%；行业开工率达到95.74%，周环比增加0.13个百分点。隔膜市场库存为3821万平米，周环比增加1%。根据百川盈孚测算，上周隔膜行业平均毛利3528元/万平米，行业平均毛利率达到32.8%，周环比稳定。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费均保持稳定。8μm及6μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.04万元/吨和10.29万元/吨，8μm及6μm锂电铜箔加工费区间分别持平于22000-27000元/吨和34000-40000元/吨。
上周半导体材料下游DRAM价格续跌，闪存价格稳中略跌
上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌1.8%和0.13%至300.33点和2,532.11点。DRAM方面，DIX指数周环比反弹0.79%至27191.26点，下游DDR34Gb（1600MHz）价格延续下跌，跌幅0.46%至1.3美元。NANDFlash64Gb价格周环比略跌0.18%至3.9美元，32Gb价格周环比上涨0.89%至2.16美元。
投资建议
磁材板块估值继续维持在历史底部区间，具备较强的估值安全边际。行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力，传统领域需求有望回升，而中长期看新兴领域需求增长趋势明确，建议继续关注磁材板块头部公司放量机会。同时建议关注光伏装机增长前景下及半导体国产化趋势下相关材料端机会。维持整体行业“增持”评级。
风险提示
价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。