本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。我们选取cdf海南免税官方商城、CNSC离岛免税购、全球精品免税城、深免×DFS、海旅免税城五大海南免税商旗下免税线上预订平台。2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。
海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄。从消费券来看，伴随客流回升，海口市已发放约4轮免税消费券，其中年末至今已发放近千万元，以激活海口免税消费活力，其线下、线上消费券分别折合约9折、95折；而三亚市暂无新一轮消费券落地，我们预计或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼，但三亚于14日起开展消费促进月，将汇集各免税店的优惠信息并进行全方位宣传，或有望进一步刺激三亚免税市场消费需求。此外，王府井国际免税港拟于1月18日试营业，万宁将发放约80万免税消费券以引流支持，作为万宁市重要消费地标，我们预计万宁市后续或亦将持续利用消费券等给予大力支持，期待后续销售表现；从平台满减券来看，当前各门店满减券集中于92-95折，海旅、中服环比22年12月收窄。
新年伊始，海南免税商香化普适性折扣力度整体环比明显下降：1）从折扣力度对比来看，中免各品牌实行满减优惠，普适性折扣最低折合8折，环比折扣力度减小，且折扣门槛较高，消费金额需达2500-5000元才可享受约500-1000元满减优惠，已基本恢复至22年2月水平；海旅1月线上香化普适性折扣多为1件75折，环比22年12月折扣力度有所下降，线下折扣力度已进一步收窄至1件85折、3件75折，我们预计近期线上折扣也会随之调整；海控自22年年初收窄折扣力度以来，整体折扣保持平稳，但近期折扣力度环比加大至1件85折、2件7-75折（线上），1件85折、3件75折（线下）；中服折扣亦已收窄至1件85折、3件75折；深免环比变化较小；2）从品牌间折扣差异来看，中免品牌折扣折合均在8折，但满减门槛存在差异，其中赫莲娜最高，而资生堂和娇韵诗满减门槛较低；海旅线上雅诗兰黛约30%的SKU介于1件4-7折、约62%的SKU为1件75折，海蓝之谜约28%的SKU介于1件6-7折、约62%的SKU为1件75折，其余品牌均为1件75折；海控、深免SK-II品牌折扣力度均大于其他品牌约5-10pct；中服各品牌间折扣无甚差异。
线上有税：我们主要跟踪了4个爆款SKU在cdf会员购海南的价格变化情况以及几大平台的价格对比，23年1月中免日上仍然保持价格优势，多数SKU价格均低于其他平台，但cdf会员购平台折扣力度环比22年12月明显收窄，兰蔻大粉水、海蓝之谜眼霜价格均相对最高；海旅、海控各有个别SKU折扣力度较小，整体价格处于中高水平；中服及深免SKU丰富度较其他平台仍存在一定差距，其中中服所上架的2个均处于临期特价阶段，深免仍无其中任一上架。
风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险。