核心观点:
家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头成长性突出。中央发布多项政策有望带动地产景气度回暖，前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支撑家居需求。防疫政策调整优化，对新冠实施“乙类乙管”，制约因素将得到缓解，消费需求有望回暖，且此前延期需求有望释放。根据增值税发票数据显示，春节期间家具销售收入同比增长15.2%，较19年增长9.9%。家居龙头积极进行营销策划，有望在节后开门红及315活动中取得亮眼表现。行业承压持续分化，据久谦数据显示，2022年末家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较21年末下降44%。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】；保交楼受益标的【江山欧派】、【王力安防】。
造纸：供应缓解驱动盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。废纸系：废黄板纸价格下行带动包装纸盈利能力反弹，截至1月31日，瓦楞纸、箱板纸毛利率分别较22年12月低点提升11.42、7.69pct。预计成品纸下游需求有望伴随疫情改善而得到提振，价格后续将得到支撑。浆纸系：AraucoMAPA项目已于1月20日生产出首批浆包。同时，UPM纸浆厂建设已进入设施最后调试阶段，预计将于23年一季末投产。1月31日，中国阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别较上月变动-2.24%、-0.87%、0%，分别较22年高点下降8.11%、4.07%、3.55%。特种纸：特种纸下游需求稳健扩张，且竞争格局优良，在浆价高企背景下持续提价，未来将充分受益于纸浆供应投放带动的浆价下行。同时，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。疫情改善有望带动下游需求复苏，且原材料价格处于低位将带动企业盈利改善。纸包装方面，便携式消费电子销量整体维稳，高端白酒市场规模快速成长。包装纸在前期需求疲软情况下持续降价，预计未来瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位持续下行，有望带动盈利改善。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。
轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。