核心观点
地产销售持续改善。 2 月 24 日， 人民银行、银保监会发布了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》 ， 意见出台利于培育和发展住房租赁市场，促进房地产市场平稳健康发展。 在政策托底下，家电需求有望得到改善。 春节后地产销售持续好转，截至 2 月 27 日，30 大中城市商品房累计销售套数、面积分别为 20.58 万套和 2063.25 万平方米， 同比增长 13.72%、 15.81%。 二手房方面， 热点城市销售近期也全面回暖。
春节因素影响， 空调内外销均同比下降。 一月份空调内外销均同比下降，但主要受春节因素影响，同比增速参考价值不大，需结合 2 月数据一起分析。从零售端来看，空调销售恢复较好。奥维云网数据显示，2023 年前 7 周空调线上零售量同比增加 60.26%，零售额同比增长60.7%，前 8 周线下零售量同比增长 7.57%，零售额同比增长 9.97%。展望未来，由于我国空调市场规模较大，空调需求恢复有望得到延续，推动内销改善。出口方面，由于国际形势比较复杂，增长面临一定的不确定性，但外销在 22 年 11-12 月份均实现了小幅增长，后续有望维持相对稳定。
家电指数二月上涨 0.31%。 2023 年 2 月份申万家电指数上涨 0.31%，排在申万一级行业第 19 位，表现优于沪深 300 指数（ -2.1%），截至 2月 28 日，行业市盈率（ TTM）为 14.51，低于 2006 年至今历史平均水平 21.1。 家用电器行业市盈率（ TTM 整体法，剔除负值）较 2005 年以来的历史均值低 4.75 个单位。家电板块估值溢价率（ A 股剔除银行股后）为-15.46%， 较均值低 4.18PCT。
投资建议： 1 月受春节因素影响，空调内外销同比下降较多，从零售端来看，空调销售恢复较好。展望未来，疫情和地产压制逐步消散，内销需求有望改善。 出口市场受需求不足影响实现增长具有一定难度。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，一、业绩改善确定性强的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、 受益于地产改善的厨电龙头， 推荐老板电器、 火星人和亿田智能。 三、 景气度有望回升的清洁电器龙头， 推荐科沃斯和石头科技
风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。