关注金属央国企在执行新时代历史使命中的投资机会。 3 月 3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调，面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，国资国企“要把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效”，“要聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标”， “要突出创新驱动，提升基础研究能力，加大关键核心技术攻关力度；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化”。同时要求国企央企“把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励”。我们认为，对于金属资源和金属新材料领域的央、国企，在对标世界一流企业价值创造行动中，将重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。
需求旺季来临，支撑铝价反弹。 本周 SHFE 铝价跌 0.35%至 18680 元/吨。 据百川盈孚， 本周铝棒及铝板带箔开工率分别下降 0.14、 上升0.15 个 pct 至 44.69%、 39.36%； 2 月新增电解铝复产产能 41.5 万吨/年， 全年预计仍有 217.5 万吨/年产能待复产。 据 SMM，本周云南电解铝减产基本完成，合计减产产能达 78 万吨/年，预计影响月产量约为6.5 万吨左右，云南电解铝总运行产能回落至 326 万吨，低于 2022 年同期 337 万吨水平，综合考虑西南地区丰水期一般集中在每年 5~11月，我们预计在5月份之前云南电解铝减产产能难以出现大范围复产。需求侧方面，据百川盈孚数据， 2 月国内铝棒、板带箔开工率分别回升约 3.91、 3.44 个 pct 至 44.69%、 39.36%。我们预计伴随消费旺季来临，下游加工板块开工率有望继续上行，叠加供给端短期偏紧，供需错配有望支持铝价持续反弹。
中国宏观数据超预期，铜价继续高位区间运行。 LME 铜跌 0.39%至8923.5 美元/吨。 根据长江有色金属网消息， 2 月美国 ISM 制造业 PMI从 1 月的 47.4 微升至 47.7，为六个月首次攀升，但 PMI 低于 50 表明仍处收缩区间，已连续第四个月萎缩。 2 月欧元区整体通胀率从 1 月的8.6%略微放缓至 8.5%，受能源价格回落推动。欧元区长期通胀预期市场指标升至 2013 年以来最高，为 2.494%。中国 2 月官方制造业 PMI为 52.6，创 2012 年 4 月来最高水平；财新制造业 PMI 为 51.6，企业信心升至 23个月新高。在供应方面，智利 1月铜产量同比增长 1.3%；近期海外多个铜矿运营逐步恢复正常，第一量子铜矿与巴拿马政府的协议取得进展，后续铜矿供应将得到保障。在需求方面，在一系列利好政策的推动下，我国消费复苏劲头较足。我们认为随着季节性旺季的逐步显现，消费将持续升温，预计铜价继续高位运行。
下游观望情绪愈浓，锂盐价格继续下探。 本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌 15.64%至 29.4 万元/吨，百川工碳和电碳价格环比下跌 9.04%和6.57%，分别为 33.2 万元/吨和 37.0 万元/吨，锂辉石价格环比下跌4.67%至 5100 美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌 3.62%至 42.54 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降 7.04pct 至 66.36%，产量下降 3.28%至 7425 吨；氢氧化锂开工率环比下降 8.74pct 至 56.52%，产量下降1.52%至 5577 吨。根据 GGII 统计显示， 2023 年 1 月全球新能源汽车销量为 65.8 万辆，同比增长 12%，新能源汽车渗透率达到 12.1%。相应的 1 月份全球动力电池装机量 33.3GWh，同比增长 20.7%。其中，以我国为主导的亚洲地区动力电池装机量为 18.51GWh，同比增长5.2%；北美地区在美国汽车电动化进程加速推动下， 1 月份动力电池装机量达到 7.57GWh，同比增长 66.2%；欧洲动力电池装机量6.86GWh，同比增长26.6%。从全球各电池类型应用来看， 1月份全球磷酸铁锂动力电池装机量约 12.07GWh，同比增长 46%，市场份额占比进一步提升，达到 36.5%，较去年同期上升 6.2 个百分点；三元动力电池装机量约 21.23GWh，同比增长 10%。根据 SMM 消息，目前正极厂前期消耗锂盐库存较多，随着开工率上升，近期存在一些刚需采购成交。但由于锂盐厂库存体量较大，且主流厂家报价均有下调，贸易商低价抛货，叠加后市悲观预期， 我们预计短期内碳酸锂价格仍以下调为主。我们认为， 市场整体呈低迷状态， 锂盐价格将继续下跌，或将跌至部分外采锂精矿企业的成本线， 后续锂盐价格跌幅或有所放缓， 预计短期内锂盐价格仍维持弱势运行。
多空因素交织，稀土价格继续下跌。 本周氧化镨钕价格下跌 6.55%至68.75 万元/吨，金属镨钕价格下跌 6.59%至 78 万元/吨，氧化镝价格下跌 8.22%至 201 万元/吨，钕铁硼 H35 价格下跌 1.52%至 259.5 元/公斤。周初包钢股份发布公告，其 2023 年计划生产生产稀土精矿 32 万吨，相比于 2022 年预计的稀土精矿交易量 28.33 万吨增长 12.95%，市场信心受挫；周中特斯拉在公司投资者日活动中表示，特斯拉的下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，再次拉低市场信心；叠加周四北方稀土发布 3月稀土产品挂牌价格，多种稀土产品价格环比略跌，氧化镧及氧化铈报 9800 元/吨，较 2023 年 2 月持平，氧化镨钕报 64.24万元/吨，金属镨钕报 78.65 万元/吨，氧化钕报 70.92 万元/吨，金属钕报 86.65 万元/吨，均环比下跌 0.06%。多空因素交织，本周稀土价格跌幅较大。我们认为虽然目前存在不用稀土的永磁电机的技术路径，例如钐钴永磁材料，与钕铁硼永磁相比耐高温性更强，但磁性能却略有逊色，成本还更高（毛坯钐钴价格约为钕铁硼毛坯价格的两倍）；另外铁氧体永磁虽然价格低廉，但其磁性能较差，钕铁棚的磁性能约为铁氧体的 3倍；此外电励磁同步电机虽然低速和高速的性能较为优异且成本低廉，但其在相同功率下的体积会比永磁同步电机更大，且部件复杂难以维护，因此我们认为使用稀土原料的永磁同步电机仍最具优势，无稀土永磁技术在新能源车中的实现还需要较长的时间验证及产业化之路。中国稀土集团资源整合再下一城， 3 月 1 日，中国稀土集团领导出席大陆槽3号稀土矿资源整合接管仪式，大陆槽稀土矿是川西冕宁-德昌稀土成矿带著名的大型稀土矿，主要的稀土矿物为氟碳铈镧矿，其矿物量为 3.82%，证载生产规模为 18 万吨/年。综合来看，中国稀土行业供给端整合不断超预期，但需求端订单仍未发生明显好转，易受悲观消息影响，稀土价格或将继续弱稳整理。
金银价格开始反弹。 本周伦敦金现货涨 1.86%至 1855.8 美元/盎司；伦敦银现货涨 2.3%至 21.225 美元/盎司。 SPDR 黄金持仓下降近 5 吨至912 吨； SLV 白银持仓下降 105 吨至 1.49 万吨。美十年期国债实际收益率下降 0.05 个 pct 至 1.45%，美国 10-1 年期国债长短利差为-1.06%，较上周上升 0.04 个 pct。美国 2 月 ISM 非制造业指数 55.1，高于预期值 54.5，叠加美国 2 月 24 日当周首次申请失业救济人数为 19万人，低于预期及前值 19.5、 19.2 万人，美国经济软着陆预期渐强，贵金属价格承压。 参考美国 2 月 ISM 制造业数据（美国 2 月 ISM 制造业指数为47.7，低于预期值48），消费者信心指数继续下降，我们认为当前美国经济增速仍将趋缓，不足以支撑美联储持续加息，贵金属价格上行仍有支撑。
投资建议： 国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。 有色金属供给侧持续趋紧， 需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、 悦安新材、 铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、 赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金等；工业金属建议关注中国铝业、 云铝股份、神火股份、 紫金矿业、 西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素： 下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。