事件：2023年3月8日，中国联通发布2022年年报，2022年实现总营收3549.4亿元，同比增长8.3%，增速创近九年新高；实现归母净利润73.00亿元，同比增长15.8%，剔除非经营性损益后，净利润规模创上市新高；EBITDA达到991.7亿元，同比增长3.0%，创上市新高。
点评：
一、资本开支维稳增长，全年分红持续提升公司资本开支维持稳定增长态势，算力网络投资力度持续加大，资本开支结构得到进一步优化。中国联通积极储备核心能力，2022全年资本开支为人民币742亿元，同比增长8%，重点保障移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务等方面，总计投资679亿元，其中5G完成投资330.5亿元，占总资本开支比例达到44.5%，算力网络资本开支达到124亿元，占总资本开支比例达到16.8%。2023年，公司预计资本开支水平将达到769亿元，同比增长4%，其中算网投资占比将超过19%，投资总额超过146亿元，同比增长超过20%，资本开支结构得到进一步优化。
公司全年分红持续提升。2022年董事会建议派发每股末期股息0.0427元（含税，以下提及均为含税），连同已派发的中期股息每股0.0663元，预计全年每股股息将达到0.1090元，同比预计提升24%，公司每股股息持续提升。
二、创新业务：产业互联网收入占比创新高，联通云提速发展
产业互联网业务规模、增速双增长，占服务收入比创历史新高。根据公司财报，2022年产业互联网业务营收达到704.58亿元，同比增长28.6%，2018-2022产业互联网收入CAGR达到32%。此外，产业互联网对服务收入的贡献力度进一步加强，2022全年产业互联网收入占服务收入比达到22.1%，创历史新高，较2019年提高9.7个百分点。
联通云继续翻倍增长，大数据、物联网、大应用、大安全等创新业务高速增长。根据公司财报，2022年公司创新业务提速发展，五大主责主业中，以联通云为代表的“大计算”增长趋势最为显著：
“大计算”：联通云2022年实现收入361亿元，同比增长121%。联通云全面升级至7.0版本，核心技术攻关取得突破，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，自研操作系统CUlinux及自研数据库上线，全新联通云产品体系包括行业云版、私有云版以及信创云版。
“大数据”：大数据实现收入40亿元，同比增长达到58%。公司发布“资治”政务大数据平台，11项能力入围信通院数据治理产业图谱；公司大数据业务累计为超过20个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑。
“大联接”：物联网实现收入86亿元，同比增长达到42%，其中非连接收入增长63%；2022年公司物联网终端联接累计到达3.86亿户，5G连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”。
“大应用”：公司应用层面业务行业领先，截至2022年底，公司大应用业务累计打造1.6万个5G规模化应用项目，规模复制到国民经济52个大类，打造1600多个5G全连接工厂；在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等14个行业领域自主研发产品超过200款，年度新签合同额超过100亿元，超过前3年总和。
“大安全”：公司安全层面业务快速发展，2022年收入增幅近4倍，安全能力累计服务客户数过万家，安全支撑团队人员超过1200人，发布“墨攻”安全运营服务平台，打造产业生态并推出安全云市场，已为200余家头部客户提供服务。
三、传统业务：5G用户拉动移动业务ARPU提升，宽带业务融合ARPU首次破百
公司持续推进共享共建，5G基站数量稳步提升。截至2022年年报，公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进，5G共享基站已超过100万个，占到全球5G基站总规模的30%，4G共享基站达到110万站，此外，公司还积极推动700M基站在偏远农村地区的异网漫游，已启动现网商用测试。
公司用户基础强大，5G高价值用户数持续提升。截至2023年1月份，公司“大联接”用户数量达到8.7亿户，其中5G套餐用户达到2.2亿户，较2022年12月新增307万户，整体来看，公司基础业务用户数量稳步增长，5G高价值用户数量持续增长。
公司移动ARPU连续3年上升，融合ARPU首超百元。根据公司年报，2022全年移动出账用户超过3.2亿户，5G套餐用户渗透率达到66%，用户结构进一步改善，伴随高价值用户渗透率的提升，公司综合用户价值进一步跃升，移动用户ARPU连续三年实现正增长，2022年移动ARPU达到44.3元；此外公司宽带接入用户数持续增加，融合渗透率逐年提升，融合ARPU首超百元。整体来看，公司创新业务已经与传统业务互相渗透，形成良性正向循环，收入结构不断优化，ARPU有望持续维持提升态势。
投资建议与风险提示
运营商作为中国算力的核心底座支撑，是通信网络基础设施、云计算、IDC的主力，2B创新业务发展有望打开长期空间，建议重点关注【中国联通】、【中国电信】、【中国移动】。
风险提示：行业竞争加剧；5G建设不及预期；云计算需求不及预期；新冠疫情蔓延影响